中国中车（01766 HK）2018 年上半年收入同比下降2.6%至846.0 亿元（人民币，下同）。净利润同比增长12.2%至41.1 亿元。业绩与预期一致。毛利率同比上升1.4 个百分点至22.8%，主要由于收入结构的改善。截至6 月30 日，公司总在手订单达2,567 亿元，较2017 年底比增长5.5%。
我们认为机车与货车将成为2018 至2020 年间铁路装备销售的主要驱动力。动车组可能将维持稳定，因复兴号动车组的报价或将维持不变。我们预计城轨车辆的销售量将从2018年的8,000 辆提升至2020 年的8,820 辆。总体来说，我们预计来自于铁路装备、城轨与城市基础设施以及新产业的收入将于2017-2020 年间分别以10.6%、11.1%以及2.6%的年复合增长率增长，现代服务的收入预计将于2018 年下降30%并于2019 和2020 年每年增长10%。
我们对2018/2019/2020 年的每股盈利预测分别为人民币0.418 元、0.491 元及0.548 元。 因较高毛利的动车组大修业务以及机车销售继续提升，整体毛利率或将进一步攀升，因此我们对公司前景转向更为正面的态度。将目标价上调至8.22 港元，对应16.9/14.4/12.9倍的2018/2019/2020 年市盈率。维持“收集”评级。