三季度业绩符合预期，利润率继续改善
公司公布三季度业绩，2018 年前三季度实现收入1353.7 亿人民币，同比下降3.8%；实现归母净利润86.9 亿人民币，同比增长10.6%，符合预期；实现每股收益0.26 元人民币。前三季度公司综合毛利率为22.9%，创历史新高；毛利率同比上升0.4 个百分点；净利润率为6.4%，同比上升0.5 个百分点。
订单饱满，结构改善，铁路装备业务持续成长
公司前9 个月新签订单2096 亿元。其中，国际业务签约额达到39 亿美元。截至9 月末在手订单2975 亿人民币，比年初增长了22%，其中机车业务351 亿元，动车业务474 亿元，客车业务65 亿元，货车业务61 亿元，城轨与城市基础设施业务1639 亿元，新产业及其他385 亿元。国际业务的在手订单为959 亿元。饱满的订单为公司未来业绩提供了坚实保障。
铁路设备行业进入向上周期，机车和货车需求大幅上升
根据公开招标数据估算，2018 年前10 月的铁路车辆投资已经超过2017年全年的1100 亿，也大幅超过铁总年初制定的800 亿计划，行业投资已出现显著回暖。10 月的机车、货车招标均超预期，我们估算143 台机车总价值约31 亿元，两万辆货车总价值约75 亿元，今年超预期的招标金额达100亿元以上。若后两个月有新的招标，则投资金额将进一步超预期。
展望2019 年，我们认为铁路设备板块已经进入预期修复，基本面见底回升的向上周期。2019-2020 年高铁和城轨地铁处于通车高峰，市场对动车组和地铁列车的需求增长原本就有预期；而随着铁总三年货运增量行动的一步步落实，原来预期较差的机车和货车也确立了大幅增长的趋势；“木桶”的“短板”被补齐，行业增长的确定性进一步增强，这对铁路设备公司的盈利及估值提升，具有显著的正面意义。
行业投资复苏，招标超预期，维持“买入”评级
公司三季度业绩符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司18-20 年收入分别为2092 亿、2529 亿、2955 亿人民币，净利润分别为115.8 亿、147.2 亿、176.3 亿人民币，对应EPS 分别为0.40/0.51/0.61 元人民币。维持目标价8.20 港元，分别对应18/19 年18/14 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险