核心观点：
　　公司发布FY2023（对应自然年22 年6 月-23 年5 月）业绩：FY2023，东方甄选实现营收45.1 亿元（人民币，下同），以持续经营业务口径同比增长651%。实现净利润9.7 亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润10.9 亿元，同比大幅增长。分业务看，公司23 财年实现全面转型，自营产品及直播电商业务高速发展，贡献营收39 亿元，毛利率38.2%（FY23H1 为42.5%）；大学教育业务贡献营收5.9 亿元，YoY+14%；机构客户贡献营收3820 万元，YoY-34.7%。
　　东方甄选持续深耕自营品及供应链能力，多平台建设加速推进，未来有望推出付费会员制沉淀核心用户。FY2023，东方甄选GMV 达100亿元，主要来自抖音平台，自营产品贡献营收超26 亿元。多平台拓展加速推进，7 月开启自有APP 直播以来，直播带货表现亮眼，App 直播常态化后，平台能够更好运营、转化私域流量，降低对单平台的依赖。8/29，东方甄选将在淘宝开启直播，有望充分借助淘宝的全品类覆盖能力，进一步完善自身供应链建设。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24-25 财年营收54.32、62.86 亿元，经调整净利12.74、14.92 亿元。采用分部估值法，教育业务24财年20X PE；考虑24 财年直播电商业务有较多动作布局，开始向淘宝等其他平台发展，自有APP 也将开启付费会员制，有较大成长空间，随多平台推进、供应链能力加强，将继续快速发展，给予24 财年35XPE；公司合理总价值423.90 亿元人民币（460.76 亿港币），对应合理价值45.43 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。（1）行业竞争加剧；（2）直播电商监管趋严；（3）教育业务不及预期。（4）食品安全等相关风险。