事件：8月25晚间，东方甄选披露FY2023（2022.06-2023.05）全年业绩，FY2023 营业收入为45.09 亿元，同比增长651%，净利润为9.71亿元，同比增长237%，实现扭亏为盈，其中全年带货直播GMV 达100亿元，总订单数达1.36 亿单，自营产品数超120 个。
　　点评：
　　转型后首份年报业绩亮眼，自营产品及直播电商业务为主要拉动力。
　　FY2023 营业收入为45.09 亿元，去年同期6.01 亿元，同比增长651%，毛利为19.55 亿元，去年同期3.91 亿元，同比增长400%，净利润为9.71 亿元，去年同期净亏损7.1 亿元，同比增长237%，实现扭亏为盈；销售及营销支出为6.2 亿，同比增加129.6%，研发支出为1.1 亿元，同比增长69.9%，行政支出1.54 亿元，同比减少28%。
　　公司定位为一家专注于农产品的直播平台、以自营农产品为核心的科技公司、为客户提供愉快体验的文化传媒公司，业务涵盖自营产品及直播电商、大学教育及机构客户三大方面。其中自营产品及直播电商业务已成为主要增长力，以抖音直播为主阵地，立足于知识类输出的优质内容，布局了食品饮料、生鲜蔬果、美妆、图书、酒水、文旅等不同垂类的账号矩阵，深耕自营产品供应链。直播电商业务分部2023 财年总营收39 亿元，全年带货直播GMV 达100 亿元，总订单数达1.36 亿单，其中自营产品总营收超26 亿元，自营产品数超120个。大学教育业务营收5.91 亿元，同比增加14.16%，毛利4.41 亿元，同比增长32%；机构客户业务营收0.38 亿元，同比下滑34.7%，毛利0.31 亿元，同比减少36%。
　　自营产品SKU 稳步增长，打开长期成长空间。自营产品FY2023 总营收超26 亿元，自营产品数超120 个。自营产品单品持续性强，复购率高，有望成为直播电商渠道变革中的新消费品牌。东方甄选以严格准入标准选取供应商，同时投资建设自营品工厂，与京东、顺丰物流紧密合作，注重售后服务环节，加强供应链管理体系。此外，提升产品品控、研发和供应能力，自营品牌已经形成了内容种草+高品质产品+高复购率的商业闭环。以每月平均上新10 款自营产品的节奏继续扩大产品SKU，截至2023 财年自营产品数已超120 个，打造了烤肠、南美白虾、意大利面等多个GMV 破亿的爆款产品，品类逐渐丰富，从食品饮料、生鲜蔬果到日化用品均有覆盖。随着自营产业链不断成熟发展，供应能力不断提升，GMV 和SKU 增长空间未来可期。
　　多平台运营能力逐步得到验证，多渠道扩张稳健但不保守。公司以抖音平台作为主战场，打造出了粉丝量超4180 万的直播间矩阵。在保证抖音端原有用户存量的基础之上，逐步开展多平台运营。1）自营APP 方面：2023 年7 月4 日，东方甄选宣布“开启首次自有APP 直播”，7 月26 日-29 日仅用时4 天销售额突破1.1 亿元。同时以打造“东方甄选会员店”的形式提供更好的会员服务，吸引品牌会员观看购买，并与微信小程序打通，联动微信进行分享、引流、传播。未来还将在自有APP 上推出付费会员，通过订阅年费会员获得专属服务及折扣，创造更多的私域流量，打造货架电商属性，沉淀具有购买力的用户群体，增强用户粘性。截止2023 年8 月，自有APP IOS 端下载量大约138 万，我们预计全网下载量约460-690 万，截至目前，公司披露APP 端总GMV 为2.5 亿元。2）淘宝平台方面：公司8 月24 日正式宣布将于8 月29 日开启淘宝首秀全天直播。淘宝在国内电商领域处于领导地位，有着多年积累的众多国内国际大品牌、强大的供应链资源、全品类的扩张能力，与东方甄选在内容、客群、供应链等方面有望实现互补和共赢。3）公司坚持全平台发展，最大化价值，将高质量粉丝引流至自有APP、天猫旗舰店、京东旗舰店等多平台，扩大了用户触达率。
　　主播风格鲜明团队持续创新，股权激励计划夯实发展基础。东方甄选的直播风格鲜明，团队一直保持内容的持续创新，通过知识型内容输出、名人访谈、文旅宣传等形式吸引用户留存，文化属性鲜明。主播团队以大批优质原新东方名师的基础上，原有主播日趋成熟，新主播表现亮眼，目前主播团队超40 人，主播风格多元，个人特色鲜明，团队布局稳扎稳打。此外，公司于2023 年4 月11 日宣布向154 名合格参与者授出股份奖励3045.9 万股。按照东方甄选当天收盘价29 港元/股计算，本次股份奖励总价值约8.83 亿港元。高额的股份奖励旨在吸引、挽留核心人才，及激励合格员工、高管及董事，表明了公司稳定发展的核心与信心。
　　投资建议：不同于第一阶段是流量出圈带来的机会和第二阶段自营产品和矩阵号带来的GMV 增长，第三阶段主要是靠品牌积淀和管理能力承接直播电商渠道变革的时代机会，随着供应链能力提升，和主播团队的完善，自营产品占比提高，东方甄选逐渐 成为直播电商渠道变革中的具有优质自营品牌的新零售渠道，继续重点推荐。我们预计东方甄选 FY2024/FY2025/FY2026 收入分别为 80.5/103.4/135.2 亿元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 15.1/19.0/23.1 亿 元 ，FY2024/FY2025/FY2026 对应 PE 分别为 25X/20X/17X。考虑其稀缺性和长期发展空间，维持买入评级。
　　风险因素：供应链管理风险；行业竞争加剧的风险；新业务需求不及预期的风险；主播流失风险。