抖音账号数据企稳向上，流量限制或逐步减弱
　　我们关注到近两日东方甄选抖音平台数据企稳向上，基本回归至8 月29日淘宝直播之前的GMV 水平，平台流量支持或逐步恢复。
　　据我们统计，9 月11-14 日，东方甄选抖音各账号合计GMV 分别为1772万/2649 万/2815 万/1987 万，显著高于8 月28-9 月3 日日均1157 万及9月4 日-9 月9 日日均821 万（9 月10 日新疆行由于外景专场特殊性不给予考虑）；
　　流量方面以主账号为例，8 月30 日-9 月9 日日均观看人次为259 万，9 月11-14 日日均为647 万，基本恢复至淘宝直播前水平；据灰豚数据，从流量分布看，主账号推荐Feed 近几日显著恢复，8 月底至9 月初流量则主要来自粉丝关注。
　　我们认为，伴随东方甄选成长，其与多平台合作关系仍在磨合建设当中，期间难免波动；但多渠道的发展规划下，公司不受制于单一平台，而是多平台、包括自有APP 全面发展，更有利于构建中长期竞争力，资源投放、精力分布、人才培养等有望不断优化。
　　淘宝方面，我们预计后续日播体系及多矩阵账号或逐步推动，在抖音外形成新增长级；且近期市场关注到淘系头部主播事件，持续变化的环境利于新平台及机构露出，相较抖系直播，淘系直播目前或更偏重于货架电商体系，未来空间可期。
　　新疆行首日GMV 超1 亿，多项数据创历史新高
　　9 月10 日东方甄选开启新疆行，是其开播以来规模最大的专场，约30 名主播接力直播6 天，跨越新疆7 地，整体销售额远超1 亿元，单日售出商品超210 万件，各项数据创历史新高。
　　新疆行首日东方甄选App、抖音、淘宝的5 个直播间同时直播，推荐上百款新疆好物，多款产品销售数万单，新疆奶酪包首日成交超10 万单，旅游套餐如“新疆喀纳斯禾木赛里木湖旅游”单日成交近700 万元；抖音主账号当日GMV7403 万，在今年各大外景专场中首日GMV 排名靠前；抖音看世界账号后几日继续发力，9 月12、13 日分别销售约700、800 万；自营App 开启五倍积分，全场自营品95 折，积分体系或更加吸引长期用户，增强老客粘性，进一步构建东方甄选私域会员体系。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们认为公司差异化壁垒、带货能力、品牌价值及潜力等独特竞争力仍在，其核心竞争力在于品牌、团队、管理等软实力，以及自营品布局、多平台发展等规划；持续打磨直播能力、精进选品排品，优化运营管理，抖音、淘宝、自营App 等多渠道发展打开成长空间。我们预计公司FY24-25 收入分别为62、77 亿，归母净利润分别为12.5、15.6 亿，EPS 分别为1.2、1.5元人民币/股，对应PE 分别为29、23x。
　　风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；市场竞争激烈；渠道拓展不及预期；抖音直播间因违规而停播等风险。