东方甄选发布2023 财年年报。公司23FY 实现收入45.1 亿元，同比增加401.9%（包括终止经营业务，下同）；归母净利9.7 亿元，同比扭亏为盈。
简评及投资建议
23FY 公司总收入45.1 亿元，同比增401.9%。23FY 公司实现收入45.1 亿元，同比增加401.9%，持续经营业务毛利率43.3%，同比下降21.7pct，主因自营产品及直播电商业务的强劲发展。23FY 归母净利9.7 亿元，同比扭亏为盈。23FY 归母净利率21.5%，同比转正。
2H23FY 直播电商业务收入21.2 亿元，环比增19.8%。2H23FY 公司直播服务收入21.2 亿元，环比增加19.8%，其中，2H23FY 自营产品销售额约16 亿，环比1H23FY增约60%，自营收入占比75.6%，环比1H23FY 增约19pct。2H23FY 直播业务毛利率34.7%，环比减少7.8pct，我们判断毛利率环比下降主因自营品占比提升导致毛利率结构性下降。2H23FY 教育业务收入3.1 亿元，占比13%，收入与1H23FY基本持平，毛利率75.9%，环比增加1.8pct。
2H23FY 三项经营费用率环比增6.2pct。2H23FY 期间费用5.5 亿，费用率22.5%，环比增加6.2pct。①销售费用3.9 亿，销售费用率16.2%，环比增加5.2pct。②行政费用0.9 亿，费用率3.8%，环比增加0.8pct。③研发费用0.6 亿，费用率2.5%，环比增加0.2pct。我们判断主因公司团队搭建过程中员工数增加（FY23期末自营品及直播团队/供应链和产品团队各1103/346 人）及股权激励费用增加。
直播电商业务腾飞，流量转化率效率持续。据蝉妈妈（外部监测，可能与公司口径有小幅差别），2H23FY 公司所有直播间（不包括看世界，下同）累计GMV达45 亿，其中东方甄选主号累计GMV 约为32.41 亿。东方甄选日均GMV 与转化率上行，12M22-5M23/6M23/7M23/8M23 东方甄选主号直播间日均GMV 各1963/1428/1324/1331 万元，平均单价各61.1/61.5/69.5/70.0 元，平均转化率各3.21%/2.85%/3.09%/2.95%，GMV、转化率保持高水平，抖音直播业务运营稳健。
APP 有望打开第二增长曲线。7 月26 日，公司临时决定开启APP 直播，并推出3 天APP 全场自营品85 折活动(后延长两天至7 月31 日)，7 月26-29 日累计销售额破1.1 亿，用户粘性强、忠诚度高。截至2023 年8 月31 日，东方甄选APP的SKU 数量总计为4326 个，其中自营商品数量约144 个；APP 端自营商品累计销售额平均占比达47%，销售额TOP25 均为自营商品。我们认为，相比抖音平台，APP 能为消费者提供更加灵活、更有东方甄选特色的服务，有望提升核心消费者的粘性、提升复购率。
23 年8 月主号自营品平均占比达38%。截至2023 年5 月31 日止六个月内，东方甄选主号自营品累计GMV 达9.47 亿，自营品日均GMV 为506 万，平均自营占比为28.85%。
6 月/7 月/8 月自营品日均GMV 分别为429/174/333 万元，6 月/7 月/8 月自营品占30.03%/16.05%/38.36%，受7 月东方甄选APP 开播影响自营品GMV 及占比略有下降，但在8 月已重回增长态势。截至2023 年8 月29 日，公司累计推出250 款自营SKU，其中烤肠、南美白虾累计销售额破2 亿。我们认为，公司优选供应链打造自营产品，强大渠道和优质产品结合，实现自营品业务的逐渐壮大。
矩阵直播构筑甄选体系。①美丽生活：截至8 月31 日，累计GMV 达22.23 亿元，23 年8 月单价190 元创新高，2022 年12 月-2023 年5 月/23 年6 月/7 月日均单价分别为111/121/154 元。②将进酒：11 月开播以来日均GMV 达87 万元，截至2023 年8 月31日粉丝数量达81.8 万人。③看世界：自2022 年12 月26 日看世界开播以来，已在多地举办专场，其中七月的甘肃行专场GMV 超2000 万，截至8 月31 日，看世界抖音账号粉丝数达310 万，平均单价983 元，主营旅游产品与地方特色产品，拉高客单价。
积极探索扩张布局。①8 月29 日开启淘宝直播：俞敏洪、东方小孙（CEO 孙东旭）带队开启8 月29 日淘宝直播首秀，当日销售额达1.75 亿元。其中，自营烤肠、软籽石榴、烟薯位列销量前三，订单量均超10 万，其他多款自营产品热卖超5 万单。当日开播仅10 分钟，观看人次已超20 万，直播结束后粉丝量已近200 万。公司将围绕坚持品质、产品、内容创新，持续开展在淘宝上的工作，计划于9 月1 日开启第二次淘宝直播。
②拟推出付费会员体系：公司CEO 东方小孙曾表示拟推动线上付费会员，为以自营产品为核心的客户提供私域服务，我们认为此举有望提升进一步提升核心用户粘性。
