拟向母公司出售教育业务，对价15 亿人民币
　　公司公告拟向母公司新东方出售教育业务，代价15 亿人民币现金支付；FY23 东方甄选教育业务利润约1.2 亿人民币。
　　同时，新东方正考虑根据特别授权认购东方甄选的新股份，体现对于东方甄选信心及支持，目前条款仍在讨论中。
　　本次出售旨在明确划分业务线，更好使其业务部门与运营环境一致。出售后，东方甄选及新东方所运营行业将相互区分且各不相同，东方甄选不再经营在线教育，成为专门的自营产品及直播业务运营商。
　　我们认为，本次出售对双方具备积极意义。
　　对东方甄选，目前直播电商及自营业务逐步成熟，具备独立成长体系。
　　在抖系平稳成长基础上开辟淘系及自有APP，其中淘宝双11 首秀期间（10 月24 日-11 月11 日）我们预计GMV 区间为5-10 亿，表现出色，已成为第二增长点；自有APP 会员体系持续完善，展现高粘性私域流量价值。
　　对新东方，完善教育闭环，体系内线上线下一体化打通，增厚业绩体量。此前新东方在线上市，市场关注其与母公司业务区隔；此后经历疫情，教育线上线下交付形态逐步走向一体化。本次拟将在线业务注入母公司，或将有力打通内部招生教研及服务体系，对教育业务全面提效。
　　当前时点我们继续坚定看好两方成长潜力。新东方作为教育主体，当前受益于供给出清需求释放，业绩端已充分验证；东方甄选作为核心创新业态，当前具备较强差异化定位和竞争力，建议积极关注。
　　抖音表现企稳，美丽生活双11 表现亮眼
　　东方甄选系列账号抖音平台GMV 表现基本趋稳，11 月MTD 日均GMV 约为2574 万，步入FY24 以来每月日均GMV 分别约为2581 万（6 月）、2314 万（7 月）、2348 万（8 月）、2439 万（9 月）、2391 万（10 月）。
　　矩阵账号纵向成长，11 月18 日东方甄选河北专场销售超100 万单，主账号当日GMV 约4253 万，多款地区产品销售超2 万单；双11 期间，美丽生活账号多场GMV 超千万，高单价品类有效增厚销售；图书号依据其客群特点，将销售品类自图书适当拓宽至青少年用品；自营品号每日GMV基本保持在100-200 万左右。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　我们认为公司差异化壁垒、带货能力、品牌价值及潜力等独特竞争力仍在，其核心竞争力在于品牌、团队、管理等软实力，以及自营品布局、多平台发展等规划；持续打磨直播能力、精进选品排品，优化运营管理，抖音、淘宝、自营App 等多渠道发展打开成长空间。
　　我们根据公司目前各账号表现调整盈利预测（考虑出售事项的不确定性，暂未针对教育业务进行调整），我们预计公司FY24-25 收入分别为58、67亿（前值分别为62、77 亿），归母净利润分别为12、14.5 亿（前值分别为12.5、15.6 亿），EPS 分别为1.18、1.43 元人民币/股（前值分别为1.2、1.5 元人民币/股），对应PE 分别为25、20x。
　　风险提示：电商热度不及预期、市场竞争激烈、渠道拓展不及预期等风险；教育业务出售事项具有一定不确定性。