公司近期公告拟剥离教育业务以及拟向母公司新东方进行定增，两项事项合计有望为公司带来30 亿元人民币现金。我们认为，公司在进一步聚焦电商业务的同时，也彰显了新东方对东方甄选的长期信心，充足的现金也为公司发展提供了强支撑。长期看优秀团队和企业文化有望继续推动公司快速成长迭代，我们看好公司持续品牌化、平台化的发展前景。
　　 新东方拟以15 亿元收购东方甄选教育业务。11 月22 日，新东方公告宣布将以15 亿元人民币对价收购控股子公司东方甄选旗下教育业务。东方甄选教育业务主要包括大学生在线教育以及机构业务。2023 财年教育业务实现收入6.3 亿元，税后净利润1.21 亿元，利润率达19.1%。
　　 公司拟向母公司新东方定增15 亿元。11 月24 日，东方甄选公告称新东方拟以人民币15 亿元认购5135 万股东方甄选新股份（占东方甄选目前已发行股份的5.06%，对应每股31.75 港元），预计交割日期为2024 年6 月30 日之前。认购价31.75 港元/每股为东方甄选11 月23 日收盘价，较最近5/10 个交易日平均收盘价溢价5.9%/7.1%。若认购完成，新东方对东方甄选持股占比我们预计达到57.08%（认购前为54.91%）。
　　 进一步聚焦消费业务，同时充足现金支撑发展。1）若本次教育业务剥离完成后，东方甄选将成为纯粹的自营商品和电商公司，未来管理层可以更加聚焦电商业务的发展。从财务和资本市场层面其不再具备教育属性，亦不会受到教育行业政策变化影响；2）截至FY2023，公司账面现金达20 亿元人民币，同时还有10 亿元金融资产（以理财为主）。本次教育业务剥离以及定增有望为公司带来30 亿元现金。同时，公司自身业务现金流优秀，因此我们认为充足的现金有望为公司在业务发展（渠道和供应链拓展等）和股东回报上提供充足的支撑。
　　 长期展望：深耕供应链&多渠道发展并行，优秀团队助力公司成长。1）公司的多渠道发展打开了业务成长的空间，不同渠道的定位也帮助公司提升不同方面的能力（自有APP 帮助建立私域流量池，打造更好的用户服务体系；淘宝渠道帮助拓宽供应链和新用户群体）。2）公司持续深耕供应链，目前自营品在200款左右，并投资参股了爆款产品烤肠的工厂，截至FY2023 公司供应链和产品团队已达346 人。未来公司依旧有望进一步提升自营品的广度和深度，持续开发满足消费者需求的好物。3）公司自2022 年6 月爆火至今一年多的时间内，在渠道端（矩阵号、多渠道等）、内容端（嘉宾专访、户外直播、溯源直播等）、供应链端（配送、自营品、带货供应链等）等均实现了较大的突破，背后是自由积极的企业文化和快速成长迭代的组织团队在驱动，我们认为在优秀团队助力下，未来公司有望继续以快速的进化迭代来满足消费者的需求，实现成长。
　　 风险因素：行业需求下滑；直播间流量下滑；新渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；主播流失风险；产品质量控制风险等。
　　 盈利预测、估值与评级：考虑到教育业务剥离以及定增尚未完成，暂时维持公司2024-2026 财年核心净利润预测11.6/13.7/16.3 亿元。公司作为抖音头部直播间，2024 财年起开始拓展自有APP 和淘宝直播，在多渠道发展带来增量的过程中逐步强化自身竞争力，叠加团队快速成长迭代能力，我们看好公司持续品牌化、平台化的发展前景。