事件描述
　　8 月19 日，小米集团公布2025Q2 业绩。2025Q2 小米集团实现营收1159.56 亿元，同比增长30.45%；经调整净利润108.31 亿元，同比增长75.38%。毛利率22.51%，同比提升1.82pct；经调整净利率9.34%，同比增长2.39pct。
　　事件评论
　　智能手机：增速领先市场大盘，高端化持续推进。2025Q2 小米集团手机业务营收455.2亿元，同比-2.14%；毛利率11.5%，同比-0.6pct。销量角度看，2025Q2 小米智能手机全球总销量4240 万台，连续8 个季度出货量同比增长，市占率14.7%，同比提升0.2pct；中国大陆销量1040 万台，同比+3.4%，在整体手机市场转弱的背景下成为国内前五大手机品牌唯一实现增长的公司。除国内市场外，在东南亚、欧洲、非洲、拉丁美洲等市场小米均展现出远超市场大盘的增速。高端化方面，2025Q2 中国大陆新增小米之家1700+家，海外新零售门店新增约200 家，新零售不断推进提升高端化份额，Q2 国内3000 元以上机型销量占比27.6%，环比提升5.5pct；4000~5000 元份额24.7%，同比提升4.5pct，5000~6000 元份额15.4%，同比提升6.5pct。
　　IoT 业务：收入创历史新高。2025Q1 公司IoT 与生活消费产品业务实现营业收入387 亿元，创历史新高，同比增长44.7%；同时，在集团高端化战略的推动下毛利率延续显著提升态势，同比提升2.8pct 至22.5%。聚焦家电产业来看，公司智能大家电收入同比增长66.2%，其中空调出货量超540 万台，同比增长超60%，冰箱出货量超79 万台，同比增长超25%，洗衣机出货量超60 万台，同比增长超45%。在此基础上，2025 年6 月，公司发布了一系列科技家电产品，包括米家空调Pro 健康风1.5 匹超一级能效，采用小米离子净化技术，为用户提供健康舒适风感。展望Q3，我们认为在基数效应叠加需求前置的影响下，家电行业整体增速或边际放缓，但预计公司仍可实现超越行业的表现，同时，随着白电产业旺季逐渐步入尾声，企业价格策略或有所舒缓，预计小米IoT 与生活消费产品毛利率有望实现环比及同比改善。
　　汽车业务：毛利率超预期，亏损大幅收窄。25Q2 汽车及AI 等创新业务收入213 亿元，同环比+233.85%/+14.44%，其中，汽车收入为206 亿元，同比+232.26%。汽车业务收入同环比增长，主要系Q2 新车交付表现优异所致，Q2 新车交付8.1 万台，同环比分别+197.08%/+7.16%。收入增速较车辆交付增速高，主要系高单车ASP 车型交付增加及选配率增加所致，Q2 Ultra 车型交付6885 台，较Q1 增加+111.2%，YU7 交付2235 台。
　　Q2 汽车单车ASP 达25.34 万元，较Q1 提升1.48 万元。2025Q2 亏损额为3 亿元，环比大幅收窄40%。
　　预计小米集团25-27 归母净利润分别为427.4/570.9/702.1 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、汽车新产品销量不及预期；
　　2、出海进展不及预期。