事件：9 月25 日，小米召开雷军年度演讲及新品发布会，推出小米17 系列，小米平板 8 系列，以及小米电视S Pro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro 等一系列新产品。此外，小米推出汽车定制服务，为车主提供独特的精心设计。
　　小米十年改变之路，从“互联网公司”走向“硬核科技”。造芯方面，小米2014 年成立松果电子，切入造芯。第一代SoC 澎湃S1 搭载小米5C 仅售60+万台，未能取得理想成效。经历战略收缩与深刻复盘，2021 年玄戒立项，小米自研手机SoC，并坚定目标坚持十年，至少投入五百亿。2024 年初，小玄戒O1按计划投片，采用3nm 工艺，仅投片费用就超过2000 万美元，并于25 年5 月正式发布玄戒及搭载玄戒的手机、平板。造车方面，公司在2021 年立下"全球最强纯电性能车"的宏大目标，自研自制V8s 超级电机。接连几年经历目标摇摆、纽北碰壁后，2024 年Ultra 原型车以6 分46 秒87 的圈速成功征服赛道。销量上，小米SU7 更成为近一年20 万以上最畅销轿车，并登顶保值率榜首，YU7 自25 年7 月6 日起实现累计交付4 万台，创造惊人成绩。
　　小米17 系列全新升级，全新技术加持高端化转型。小米17 起售价4499元，屏幕采用全新M10 发光材质6.3 英寸OLED 屏幕。性能方面，搭载全新第五代骁龙8 至尊版处理器，采用第三代3nm 制程工艺，性能对比上一代提升20%，AI 性能提升37%，AI 能效提升16%。续航方面，搭载7000 毫安时的小米金沙江电池，支持100w 有限秒充和50w 无线闪充。
　　小米17Pro 和小米17Pro Max 分别售价4999/5999 元起，且首次采用异性叠片电池技术。全系电池采用五年长寿命设计，在小米澎湃/G2 电源管理芯片的支持下，经过2000 次完整充放电循环后，电池容量依然保持80%以上。
　　YU7 实现“百万严选”，定制化服务平权。小米YU7 发布以来，开售18 小时锁单突破24 万台。实际续航表现，经过三大专业媒体实测，易车续航实测784公里；汽车之家实测784 公里；懂车帝高速测试，652 公里；空间方面，小米YU7 家庭用户占比69％，含小朋友家庭占比85%，小米YU7 能充分满足家庭用户的需求；整车防晒方面，车顶天幕玻璃做了2 层镀银、前风挡3 层镀银，四门玻璃都有防晒、隔热处理；辅助驾驶方面，小米YU7 全系标配NVIDIA DRIVEAGX Thor车载计算平台、全系标配激光雷达、全系标配端到端辅助驾驶；智能座舱在9 月份OTA 很多新功能，如沉浸式无麦K 歌等。
　　此外，小米推出“体验平权”的小米定制服务，计划每个月最多定制40 辆，从小米YU7 Max 和小米SU7 Ultra 车型正式开展。
　　投资建议：我们看好高质量、高性价比的小米17 系列有望实现较好的销量，助力小米高端化转型，此外，随着小米汽车定制化服务展开，该服务有望提升汽车业务的利润率，增厚公司利润。我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入5092.95/6409.08/7496.53 亿元，归母净利润444.41/640.47/818.32 亿元，对应PE 分别为29/20/16 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品类拓展不及预期，上游原材料涨价。