2022 年上半年收入端符合我们预期，利润端超出我们预期汇量科技公布2022 年上半年业绩：收入4.6 亿美元，同比增长48%，基本符合我们此前预期；经调整归母净利润2,410 万美元（去年同期录得经调整归母净亏损677 万美元），超出我们此前预期，主要由于Nativex 业务重组带来的会计收益。此外，公司于8 月29 日发布公告表示，计划将动用最高1.5 亿港元进行股份回购，回购计划自8 月30 日起生效。
　　发展趋势
　　广告技术审慎扩张，升级打造热力引擎。上半年广告技术收入4.5 亿美元，同比增长46.2%，符合我们预期。其中，Mintegral 收入上半年同比增长83%至4.1 亿美元，Nativex 收入同比下滑53%至3,846 万美元。苹果隐私新政推出后，大媒体广告预算持续外溢至第三方广告技术平台，截至2022年6 月30 日的滚动12 个月，Mintegral 企业客户达320 个（2021 年四季度为267 个），基于美元的净扩张率达198%（2021 年四季度为175%）。
　　分垂类看，游戏品类仍是Mintegral 最重要的收入来源，上半年收入同比增长90%，同时社交内容、工具等垂类亦取得不错成绩。管理层表示，面对宏观经济不确定性，Mintegral 从上半年开始将降本增效、架构升级作为重要任务，适度降低亏损垂类的补贴力度，着力突破重度游戏等战略品类，提升算法和云计算能力，以使Mintegral 具备更长营销链路的优化水平。上半年营销技术收入664 万美元，公司表示将把热云数据和SpotMax 等业务融合打造为热力引擎，在广告投放的基础上，提供素材分析、ROI 分析、私域运营等一站式智能营销解决方案。管理层表示，当前公司已建立统一的产品委员会，初步打通数据体系，上半年热力引擎收入约600 万美元。
　　毛利率提升至19.7%，费用率有所增长。上半年公司整体毛利率同比提升6个百分点至19.7%，主要得益于Mintegral 扩张战略更加审慎以及算法能力提升。在费用端，由于新垂类拓展、SaaS 业务推广和研发力量投入，上半年公司的销售、管理和研发费用率同比均有一定程度的增长。管理层表示，公司将下半年在坚定研发升级的同时，采取部分人员优化措施以提高人效，此外公司市场地位的提升亦将为销售费用的优化创造条件。
　　盈利预测与估值
　　维持2022 年和2023 年收入预测不变，考虑到业务重组收益影响，将2022年调整后归母净利润预测由-3,044 万美元上调至1,632 万美元，保持2023年调整后归母净利润预测不变。考虑到广告技术业务稳健运营，维持跑赢行业评级和5.6 港元目标价（基于2022 年分部加总估值法，对应1.2 倍2022年市销率）。公司目前交易于1.1 倍2022 年市销率，我们的目标价较当前股价有15.2%的上行空间。
　　风险
　　国际环境变化；商誉减值风险；进入新垂直行业的不确定性；监管风险。