2023 年一季度业绩基本符合我们预期
　　汇量科技公布2023 年一季度业绩：收入2.4 亿美元，同比增长5.0%，基本符合我们此前预期；经调整归母净利润录得498 万美元，对应经调整归母净利率为2.0%，基本符合我们此前预期。
　　发展趋势
　　广告技术业务维持韧性，中重度游戏占比提升。2023 年一季度，汇量科技广告技术收入同比增长4.9%至2.4 亿美元。其中，Mintegral 收入同比增长13%至2.3 亿美元，在2022 年四季度高基数的情况下录得5.1%的环比增长。宏观层面，广告主的投放需求有所复苏；公司层面，Mintegral 在程序化广告领域的优势稳固，且2022 年的基础设施建设工作成效初显。截至2023 年3 月31 日止的滚动十二个月，Mintegral 平台收入贡献超过10 万美元的企业级用户达421 个（2022 年同期为288 个），基于美元的净扩张率为124%。展望未来，我们认为Mintegral 有两个增长驱动因素值得关注：1）中重度游戏垂类的拓展。2023 年一季度，公司中重度游戏垂类贡献的收入占比提升至28.5%，同比提升9.4 个百分点，环比提升5.1 个百分点，体现出平台中重度游戏领域的投放算法逐渐成熟。我们认为，未来中重度游戏贡献的收入占比有望进一步提升，进而拓展Mintegral 平台的成长空间。2）与Google AdMob 的合作。2023 年4 月，公司宣布MintegralSDK 正式上线Google AdMob，一方面全球开发者能够通过GoogleAdMob 集成Mintegral SDK，另一方面与Mintegral 合作的广告主也能触达更多的优质流量。我们认为，该项合作有望为平台全年的流水带来提振。
　　毛利率基本稳定，一季度环比实现扭亏为盈。2023 年一季度，公司整体毛利率为19.2%，同比持平。受益于系统升级带来的效率提升以及亏损垂类的控制（财务层面主要体现在模型训练费和激励费用的大幅收缩），公司在2023 年一季度实现环比扭亏为盈，净利润录得320 万美元，经调整归母净利润录得498 万美元。同时，公司首次披露两大业务板块各自的损益情况，其中2023 年一季度广告技术业务的可呈报分部利润为1,317 万美元，对应利润率为5.5%。我们认为，受益于持续提升的系统能力和规模效应，公司有望在2023 年全年录得1,418 万美元的净利润。
　　盈利预测与估值
　　维持2023 年和2024 年收入和利润预测不变。维持跑赢行业评级和目标价5.6 港元（基于2023 年分部加总估值法，根据宏观环境和公司业务进展，我们认为广告业务将在2026 年达到稳态净利率）。公司目前交易于0.8 倍2023 年市销率，我们的目标价较当前股价具有40%的上行空间。
　　风险
　　国际环境变化；商誉减值风险；进入新垂直行业的不确定性；监管风险。