公司1HFY2025 营收同比减少20.43%，本公司股东应占溢利同比减少44.40%公司公布2025 财年半年报：1HFY2025 实现营业收入394.08 亿港元，同比减少20.43%，实现本公司股东应占溢利25.30 亿港元，同比减少44.40%。
　　同时，公司公布2024 年10 月1 日至11 月18 日未经审核之主要经营数据：公司集团零售值同比下降15%，其中：中国内地零售值同比下降14.2%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比下降20%。
　　公司1HFY2025 综合毛利率上升6.49 个百分点，期间费用率上升2.87 个百分点1HFY2025 公司综合毛利率为31.41%，同比上升6.49 个百分点。公司毛利率提升主要是由于金价提升较多且一口价黄金产品占比提升。FY2025 开始公司将因重估黄金借贷而产生的相关收益或亏损由销售成本重新分类成其他收益及亏损。
　　1HFY2025 公司期间费用率为15.95%，同比上升2.87 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.58%/4.59%/0.78%，同比分别变化+1.71/ +1.04/+0.11 个百分点。
　　1HFY2025 门店数量净减240 家，全新概念体验店开业渠道方面，截至2024 年9 月30 日，公司集团门店共计7346 家（较2024 年3月31 日净减240 家），其中：中国内地周大福珠宝品牌门店共计6968 家（较2023 年3 月31 日净减239 家），中国香港及中国澳门及其他市场周大福珠宝品牌门店共计145 家（较2023 年3 月31 日数量持平）。
　　营销方面，2024 年公司举办多次营销活动，推广周大福传福系列及周大福故宫系列，同时为VIP 顾客策展多场专属的高级珠宝鉴赏会。2024 年9 月，公司在中国香港中环的首家全新概念体验店正式开业，公司预计于2025 年在上海开设中国内地首家旗舰店。线上方面，2024 年4 月起，“周大福官方商城”在内地的小程序增加实境“AR”技术提供珠宝试戴服务。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩表现低于我们此前预期，主要是由于黄金价格处于历史高位，对终端零售有抑制作用，公司调整门店导致门店数量下滑，考虑未来黄金珠宝景气度尚有一定不确定性，我们下调对公司FY2025/FY2026/FY2027 的本公司股东应占溢利的预测34%/23%/20%至49.44/62.60/70.14 亿港元。公司渠道力和品牌力在业内具有较强竞争实力，不断优化高端产品线，维持 “买入”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期，业内竞争加剧，金价波动加剧风险。