整体经营表现略有承压，且呈现出结构分化的趋势。受宏观经济疲软和黄金价格高企的影响，3QFY25 集团零售值同比下降14.2%，其中中国内地下降13.0%，港澳及其他市场下降20.4%。黄金品类是主要拖累因素：内地和港澳的黄金首饰及产品零售值分别下滑13.0%和33.5%。尽管如此，产品结构的优化提升了黄金类产品的平均售价，内地同店黄金类产品平均售价同比上涨14.5%至6,300 港元；港澳市场上涨7.3%至8,800 港元。高单价产品的比重提升在一定程度上缓解了销量下滑。镶嵌类产品表现分化，受益于促销和游客消费回暖，港澳市场镶嵌类产品同店销售增长33.7%；而内地市场同店下滑20.3%，但通过高单价产品优化，降幅有所收窄。
　　优化零售网络，集团正加速从“规模扩张”向“效率优先”转型。3QFY25，集团关停259 家低效门店（主要为低线城市的加盟店），并聚焦高线城市，布局新概念店（如西安/深圳万象城），通过差异化产品组合拉升客单价；同时，集团积极同拓展东南亚等海外市场，借助旅游消费需求复制港澳的增长模式。集团通过门店优化、供应链提效以及融资成本管控，预计全年经营利润率将有所回升。
　　应对挑战，重塑长期增长动能。短期来看，黄金价格波动仍是核心风险因素，低线城市加盟商的退出可能加剧市场份额竞争。然而，结构性调整初见成效：
　　一口价黄金销售占比大幅提升，传福系列等IP 产品推动了足金镶钻产品销售的增长，展现了品牌溢价能力的提升。若春节旺季释放被压抑的黄金需求，同时海外市场对中式美学产品的接受度不断提高（如东南亚市场反馈积极），集团有望在2025 年实现盈利修复。长期来看，从“以量取胜”向“以质突围”的战略转型能否持续激发高线市场的消费潜力，并在国际市场中建立差异化竞争力，将是公司能否顺利应对周期波动的关键。预计公司2025~2027年EPS 为0.58/0.65/0.69 港元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；金价剧烈波动；消费复苏不及预期。