公司发布FY25Q4 经营数据：整体零售额同比下降11.6%，其中中国内地零售额同比下降10.4%。中国内地直营同店销售额同比下降13.2%（按照产品划分，珠宝镶嵌&铂金&K 金首饰同店销售额下滑12.1%，黄金首饰及产品同店销售额下滑13.8%）。中国内地加盟店 同店销售额下滑8.7%。
　　公司发布FY25Q4 经营数据，零售值同比降幅逐季收窄：公司整体零售值同比下降11.6%，其中中国内地零售值同比下降10.4%，中国香港澳门及其他市场零售值同比下降20.7%。同店表现方面：中国内地直营同店销售额同比下降13.2%（按照产品划分同店销售额表现来看，珠宝镶嵌&铂金&K 金首饰下滑12.1%，黄金首饰及产品下滑13.8%），中国内地加盟店同店销售额下滑8.7%。中国香港及中国澳门同店销售额下降22.5%（其中珠宝镶嵌&铂金&K 金首饰下滑5.3%，黄金首饰及产品下滑26.1%），同店销售量下滑33%。
　　分品类看，中国内地FY25Q4珠宝镶嵌、铂金及K金首饰零售值同比增长2.4%（包含黄金镶嵌产品），黄金首饰零售值同比下滑12.3%。产品升级效果显著：在黄金首饰及产品类别中，定价产品的零售值占比由FY24Q4 的9.4%迅速提升至FY25Q4 的25.6%，超出管理层预期，进一步支持集团毛利率提升的韧性。传福、故宫两系列产品在FY25 全年销售额均达40 亿港元。
　　渠道优化，聚焦盈利质量改善。截至FY25 末周大福珠宝总门店数为6423 家，净关店892 家。其中FY25 末中国内地门店数6274 家，全年净关店896 家，FY25Q4 净关店395 家。中国港澳及其他地区FY25 年末门店分别为87 家（同比持平）、62 家（同比净开4 家）。FY25Q4 新开上海、武汉两家新形象时尚店，FY25 的新形象时尚店总数增加至5 家，开业初期的几个月内实现了高于同店平均水平的店效。
　　盈利预测与投资建议。预计公司FY2025-FY2027 收入规模分别为903.75 亿港币、950.65 亿港币、998.76 亿港币，同比-17%、5%、5%。净利润规模分别为55.47 亿港币、63.37 亿港币、71.97 亿港币。当前市值对应FY26PE 为15X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金价波动风险，闭店数量过多的风险，行业需求持续疲软的风险。