公司发布FY25Q4 主要运营数据
截至2025 年3 月31 日三个月（即FY25Q4）公司零售值同减11.6%，其中中国内地零售值同减10.4%，占总89.6%。
中国内地同店销售同减13.2%，同店销量同减25.2%。
中国内地珠宝镶嵌、铂金和K 金首饰同店销售（不包括加盟零售及其他渠道零售值）同减12%，黄金首饰及产品同减13.8%。
FY25Q4 宏观经济外部因素及黄金价格高企持续影响消费意欲。然而，FY25Q4 公司的产品优化措施取得积极成效，带动定价产品展现强劲增长势头及需求，加上公司开展有效农历新年营销活动，中国内地同店销售跌幅收窄。
FY25Q4，中国内地直营店及加盟店的同店销售分别同减13.2%及8.7%。中国香港及中国澳门市场继续受到市民外游以及内地旅客消费模式和喜好转变所影响，同店销售跌幅与上一季度相若。同店销售同减22.5%。
黄金首饰及产品类别包括按重量及固定价格出售黄金产品，该产品类别同店平均售价FY25Q4 维持韧性。中国内地平均售价增至6400 港元（FY24Q4：5600 港元）。
尽管宏观环境仍不明朗，但受惠黄金镶嵌钻石及其他宝石产品强劲销售，FY25Q4 珠宝镶嵌、铂金及K 金首饰内地同店销售跌幅明显收窄趋势。中国内地珠宝镶嵌首饰的平均售价飙升至10900 港元（FY24Q4：8000 港元）。
FY25Q4 品牌转型取得积极进展。公司在中国内地开设了两家新形象时尚店，分别位于上海及武汉，使2025 财政年度的新形象时尚店总数达到五家。
这种新店铺模式凭借重新打造的店铺形象和重新定义的零售体验，在开业初期的几个月内实现了高于同店平均水平的店铺生产力。
公司持续优化产品并提供不同定位的产品以满足各顾客群的喜好，这也是公司策略方针的关键支柱。公司标志性周大福传福系列的新品及周大福故宫系列于FY25Q4 持续录得强劲销售表现，这两个系列于2025 财政年度的年度销售额均达到约40 亿港元，超额完成公司的年度销售目标。
从内地按产品划分的零售值同比变化看
消费者对工艺精湛、设计独特和富情感连系黄金产品需求依然强劲。在黄金首饰及产品类别中，定价产品的零售值占比由去年同期9.4%迅速增长至FY25Q4 的25.6%，超出管理层预期，支持集团毛利率的韧性。
FY25Q4，珠宝镶嵌、铂金及K 金首饰零售值同增2.4%，得益于黄金镶嵌钻石及其他宝石产品强劲销售。
FY25Q4，珠宝镶嵌、铂金及K 金首饰的零售值贡献升至14.2%（2024 财政年度第四季度：12.4%），黄金首饰及产品零售值贡献83.1%（2024 财政年度第四季度：84.8%）。
周大福珠宝加盟店于FY25Q4 对中国内地相关零售值贡献69.9%（FY24Q4：70.4%）。FY25Q4，中国内地电子商务零售值同增21.7%。其于FY25Q4 对中国内地的零售值贡献5.3%，销量占比12.7%。
公司明确专注于改善盈利质量及确保盈利保持韧性集团当前零售网络管理方向不变，首要任务依然是提升店铺生产力，以保持市场领导地位并加强零售网络的整体财务健康状况。FY25Q4 集团优化了零售网络，在中国内地净关闭395 个周大福珠宝零售点。
由于策略性开设店效更高的新店铺，优化后的零售点组合有效地缓解2025财政年度净关店带来的影响，因此仍能保持市场领先地位。FY25Q4 在中国香港及中国澳门开设了一个零售点。在其他市场，公司于日本及越南关闭了三个零售点。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们预计FY25-27 年公司营收分别为913/979/1060 亿港币；归母净利分别56.3/69.1/76.8 亿港币；
EPS 分别0.56/0.69/0.77 港元；对应PE 分别为18/15/13x。
风险提示：拓店不及预期、新店销售不及预期、金价波动风险等。