金隅集团公布2017年经常性净利润为25.4亿元人民币，同比上升9％。水泥业务强劲复苏，而其正面影响受到地房业务入账缓慢所抵消。然而，由于盈利情况符合公司此前的指引，因此不应令市场意外。管理层预计今年地产业务的收入增长约30％，这是由于公司将入账一、二线城市项目的收入。同时，由于水泥价格走势向好，今年水泥业务应保持强劲。因此，我们的2018年净利润预测大致维持不变，我们预计今年每股盈利增长43％。根据2017年年报，我们将分类加总目标价从4.45港元微升至4.68港元（0.77倍2018年市净率；11.5倍2018年市盈率）。若有更多关于雄安新区发展的消息，将成为重要的催化剂。
投资亮点
水泥业务强劲复苏。由于水泥价格大幅反弹，金隅集团的综合吨毛利（水泥和熟料）从2016年的43元人民币上涨至2017年的75元人民币。同时，由于冀东水泥带来贡献，集团销量同比增长85.8％至1.026亿吨。
地产业务偏弱导致利润增长平淡。虽然水泥业务在2017年显著复苏，但公司整体经常性净利润同比仅增长9％。地产业务收入同比下降12.8％至161亿元人民币，主要由于入账销售面积较少（入账销售面积同比下降17.9％）。不过，公司预计该业务2018年表现将大幅改善，料分部收入将增长约30％。收入增长强劲将主要是受北京和南京等一、二线城市的项目入账推动。根据管理层指引，予料今年这业务的毛利率为27％，与2017年的25.6％相若。
水泥价格走势仍然向好。管理层表示，公司最新的平均销售价格（水泥和熟料）为270元人民币/吨，同比上涨约15％。随着华北主要企业协调得宜，我们预计金隅集团的吨毛利将从2017年的75元人民币增加至2018年的87元人民币。
估值吸引；等待催化剂发酵。金隅集团的2018年市净率约0.58倍，较八年平均值低一个标准差。由于该公司不是单纯从事水泥业务的公司，这可能是导致股价较弱的原因。然而，由于公司拥有独特的雄安发展概念，我们相信随着今年稍后时间有更多关于雄安新区的消息，将有更多投资者重新留意该股份。