由于水泥价格上涨，水泥业务2018 年毛利同比增长38.7％。
房地产开发业务的毛利也同比增长71％至人民币70 亿元。
由于公司在取得销售许可方面出现延误，房地产销售签约额同比下降5.4％。
我们将2019 年净利润预测下调15.1％，以反映公司下调了房地产开发业务毛利率指引的因素。
在将基准年推移至2019 年后，我们最新的目标价3.41 港元（约8.4 倍2019年市盈率），维持「买入」。
水泥业务表现良好
金隅集团2018 年净利润为人民币32.6 亿元，同比增长15％。经常性净利润约人民币33.8 亿元，同比增长33.4％。其中一个主要增长动力是水泥业务，该业务毛利同比增长38.7％至人民币118 亿元。每吨综合毛利（水泥和熟料）从2017 年的人民币74元上涨至2018年的人民币105元。混凝土业务的每立方米毛利也从2017年的人民币25 元增加到2018 年的人民币39 元。
房地产业务加快入账收入
房地产开发业务也同样强劲复苏，收入同比增长37.7％至人民币221 亿元。由于商品房利润率上升，房地产开发业务的毛利率从2017 年的25.6％上升至2018 年的31.8％。
预计水泥业务将在2019 年保持稳健
公司预计2019 年水泥和熟料销量为1.1 亿吨，同比增长约2.8％。预计今年雄安新区发展带来的需求将达到数百万吨。公司预计今年的售价和吨毛利均将温和上升。
2018 年房地产销售签约额低于预期
由于政府调控房地产市场，2018 年公司有八个项目取得销售许可的进度较预期慢，导致销售签约额同比下降5.4％至人民币220 亿元。公司预计今年的进度将会加快，2019 年目标销售签约额为人民币350 亿元。
料2019 年房地产开发业务的毛利率下降
公司预计今年房地产开发业务的毛利率约27％，低于去年的31.8％。管理层解释指，这是部分受到政府调控房价所影响。因此，我们将2019 年每股盈利预测下调15.1％以反映这一因素。
估值不高；维持「买入」评级
在将财务模型的基准年推移至2019 年后，我们的分类加总目标价从3.08 港元上调至3.41 港元。现时股份的2019 年市盈率为7 倍，2019 年市净率为0.43 倍，我们认为这估值并不昂贵。