投资要点
金隅集团发布2019 年一季报：录得营业收入160.11 亿元（人民币，下同），同比增长61.09%，实现净利润人民币3.87 亿元，归母净利润4.22 亿元，同比上涨298.46%，基本每股收益人民币0.04。
我们点评如下：
水泥板块实现收入60 亿元，同比增加44%；毛利20 亿元，毛利率33%；利润总额-2.02 亿元，其中水泥熟料板块盈利1217 万元，混凝土板块亏损1770 万元。
1 季度水泥熟料销量1567 万吨，同比增加39%，延续了Q4 以来的京津冀需求复苏。销售均价313 元/吨，同比提升33 元/+11.8%，环比增加11 元/+3.6%。吨毛利102 元，同比提升21 元，吨净利7.8 元，实现1 季度强势扭亏；混凝土大幅减亏。销量上升对各项费用及固定成本摊薄作用明显。
1 季度开端良好，4 月份金隅所在核心区域仍然保持良好态势，量价齐升。
需求复苏，龙头公司加强合作，供需合力，我们预计华北市场将迎来最好时机，量价的弹性和持续性可期。
房地产板块实现收入44 亿元，同比增加134.5%，19 年预计结转更加均衡；结转面积14.5 万平方米，持平去年同期；结转毛利率48%，大幅增加；净利润7.8 亿元，去年同期为1.03 亿元。
物业板块Q1 实现净利润-1.6 亿元，建材板块净利润-3000 万。
我们的观点：19 年良好高端强化了盈利复苏的确定性，我们预计公司19-21年归母净利润分别为41.3、51.0、46.0 亿元，同比增长分别26.7%、23.4%、-9.8%。
盈利弹性及股价滞涨有望迎来修复机会，我们维持目标价3.39 港元，建议投资者积极关注。
风险提示：宏观经济向下超预期；水泥协同破裂；雄安新区落地不及预期；行业调控政策加严；原材料价格波动；环保及事件风险。