预计2023 年上半年收入同比增长27%
　　我们预计微盟集团2023 年上半年收入同比增长27%至11.5 亿元；预计录得经调整归母净亏损3.1 亿元，上年同期为5.2 亿元。
　　关注要点
　　增长稳步修复。我们预计上半年公司订阅解决方案收入达6.7 亿元，同比增长15%；商家解决方案收入达4.8 亿元，同比增长50%。上半年，广告需求恢复强劲，后疫情期教育、金融、零售等垂直行业大客户广告预算回流，叠加腾讯视频号广告商业化空间释放。我们预计，上半年广告业务毛收入有望录得60%以上的同比增长，且二季度较一季度仍有提速（据公告，一季度毛收入同比增长58%）。我们认为，广告预算作为企业前置投入指标，在其经营指标尚未实质性回暖前，通常领先于数字化预算释放；展望下半年，随着商户线下客流恢复、销售提速，我们预计订阅解决方案订单及收入增长均将环比提速。产品层面，公司于5 月24 日正式发布基于第三方大模型（如百度文心一言）和自有模型（微盟图片模型等）研发的AI 应用产品WAI，旨在为商家提供多交互形态、全经营场景覆盖、融合垂直行特点、兼具多模态能力的商业化智能方案；截至发布当天，WAI 已上线包括“话术生产、短信模板、商品描述、种草笔记”等在内的25 个实际应用场景。我们认为，微盟WAI 有望助力商家在数字商业智能时代释放全新生产力的同时，进一步打开企业私域运营的价值空间。
　　减亏如期兑现。我们预计上半年微盟经调整净亏损率有望同比优化31 个百分点至27%，主要得益于人员优化效果显现；截至2022 年末，公司员工人数6,278 人，较年初下降近2,300 人。展望下半年，伴随运营杠杆加速释放及广告业务返点差持续改善，我们预计经调整净亏损率将环比进一步收窄。
　　盈利预测与估值
　　考虑广告业务恢复进展超预期，上调2023 年和2024 年收入1.9%和1.5%；将2023 年经调整归母净亏损由3.1 亿元下调至3.2 亿元，主要考虑广告业务返点差或略慢于预期，维持2024 年经调整归母净利润预测不变。
　　维持跑赢行业评级和目标价5.6 港元（基于6 倍2023 年市销率）。公司目前交易于4 倍2023 年市销率，对应36%上行空间。
　　风险
　　行业竞争加剧；经济修复不及预期。