核心观点
　　公司发布23H1 业绩，营收与经调整净利润均超市场预期：其中营收为12.1 亿（yoy+34.5%，彭博预期10.8 亿元）；经调整净利润为-2.54 亿元（彭博预期-3.15 亿）；随着公司成本控制叠加营收增长，预计23H2 公司能够实现Breakeven 以及24 年全年Breakeven 财务目标。从业务角度看，首先SaaS 业务用户数、留存率、智慧零售内生增长率等指标向好，随着AI 商业化落地叠加公司行业生态化战略推进，公司订阅业务有望实现良性健康发展，AI 商业化落地或能带动SaaS 业务估值提升。其次，广告业务毛收入、返点差、净利率等指标明显恢复，我们看好公司全年广告业务的表现。
　　简评
　　财务指标：营收与业绩均超预期，公司Breakeven 时刻值得期待：
　　（1）营收：23H1 营收12.1 亿（yoy+34.5%,彭博预期10.8 亿元）；其中SaaS 业务营收7.06 亿元（yoy+21.4%,彭博预期为6.98 亿），广告业务5.04 亿元（yoy+58.3%，彭博预期为3.67 亿）。
　　（2）利润：毛利8.16 亿（yoy+36.6%）；经调整EBITDA -0.93 亿元（同期收窄75.9%）；经调整净利润为-2.54 亿元（彭博预期-3.15亿）；公司下半年Breakeven 及明年全年Breakeven 的目标值得期待。
　　业务概述：SaaS 业务稳步复苏，广告业务强劲增长：
　　（1）SaaS：营收7.06 亿元（yoy+21.4%），付费商户数10 万（yoy+0.5%），每用户平均收益7047 元（yoy+26%）；公司核心战略稳步推进：1）大客化：智慧零售同比32%达3.12 亿元，占SaaS营收比重达44%（去年同期为41%），品牌商户数达1223 家（yoy+5.89%）；2）生态化：AI+SaaS 赋能生态化建设，WOS 系统夯实技术底层：公司基于文心一言&腾讯云等伙伴推进大模型应用，WAI 有望持续为SaaS 赋能，在AI 带动下客户多项经营指标得到大幅提升；同时公司的WOS 系统在场景纵深、行业拓展、技术变现层面具备核心优势。
　　（2）营销：公司营销业务营收5.04 亿元（yoy+58.3%），毛广告69.9 亿元（yoy+66.1%），付费商户数40494 家（yoy+51.3%），ARPU 为12452 元（yoy+4.6%）；受益于广告复苏叠加视频号增量，公司广告业务在毛收入增速、净收入take rate、净利率三个层面表现均超预期。公司广告逻辑越发清楚，短期来广告驱动来自于广告行业自然恢复叠加视频号增量；中长线来看，公司在快手、小红书以及海外渠道或将打开新的成长空间。
　　盈利预测：我们预计公司23、24 年营收增速分别为37%、21%；经调整净利润端公司在23H2 有以及24 年全年有望实现Breakeven。
　　风险提示：国内整体经济恢复情况不及预期的风险，国内餐饮、零售等行业恢复情况不及预期的风险；用户在SaaS 产品端支出降低风险，用户需求降低的风险，用户留存率不及预期的风险；广告行业恢复不及预期风险，公司广告精准营销效果不及预期风险；腾讯视频号商业化数据不及预期，为公司带来的整体增量不及预期风险；腾讯自己开发产品带来的竞争风险，同行业竞争加剧风险；国际化战略推进不及预期风险，大客户数量规模不及预期的风险，生态化进展不及预期风险。