公告要点：理想汽车2025Q3 实现营收273.6 亿元，同环比分别-36.2%/-9.5%，其中车辆销售收入258.7 亿元，同环比分别-37.4%/-10.4%，归母净利润-6.2 亿元，Non-Gaap 净利润-3.6 亿，同环比转亏。
　　公司毛利率短期承压。盈利能力方面，公司2025Q3 总体毛利率实现16.3%，同环比分别-5.2/-3.7pct，其中汽车销售毛利率为15.5%，同环比分别-5.4/-3.9pct，环比下降主要系MEGA 召回预估成本及产量下降导致单位制造成本增加，剔除理想MEGA 召回预估成本的影响，2025Q3 的车辆毛利率为19.8%。费用控制方面，公司Q3 研发费用29.7 亿元，同环比+15.0%/+5.8%，环比增加主要系新车型项目节奏影响以及产品组合和技术费用增加； 销售、一般及管理费用27.7 亿元， 同环比-17.6%/+1.9%。公司2025 年三季度实现批发销量9.3 万辆，对应单车收入27.8 万元（25Q2 约26.0 万元），单车毛利4.3 万元。
　　公司组织管理模式回归创业公司模式，构建具身智能完整AI 系统。组织管理模式方面，公司将从2025Q4 坚定走回创业公司管理模式，提倡更多深度对话而非汇报，聚焦用户价值而非交付任务，持续提升效率而非占有资源，识别关键问题而非创造信息不对称，以更好地适应行业技术周期与行业格局变化。自研芯片方面，M100 芯片为具身智能定制设计，当前正进行大规模系统测试，预计2026 年商用，将适配下一代VLA自动驾驶系统，目标是在高效AI 推理和计算系统基础上，实现至少3倍于当前高端芯片的性能功耗比。
　　盈利预测与投资评级：由于公司车型结构性调整，我们下调公司2025~2027 年营业收入预期分别为1134/1381/1912 亿元（原值为1216/1527/1912 亿元），同比分别-22%/+22%/+39%；由于公司AI 投入持续加大，下调2025~2027 年归母净利润预期为9/16/64 亿元（原值为40/70/115 亿元），分别同比-90%/+86%/+302%；对应2025~2027 年EPS为0.4/0.7/3.0 元，对应PE 为164/88/22 倍，考虑到公司AI 转型可期，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。