投资要点
　　2024 年经调整利润快速增长，BD 落地凸显创新实力，看好创新平台价值持续验证下估值提升机会。
　　业绩：经调整净利润高增长
　　公司2024 年业绩：集团收入66.35 亿元（YOY0.4%），归母净利润7.33 亿元（YOY2.6%），将投资收益和出售资产收益等调整后公司2024 年经调整归母净利润约人民币10.18 亿元（YOY41.6%）。
　　多款创新药取得进展：2024 年新增2 款创新药恩立妥和先必新舌下片获批上市，新增3 款创新药恩泽舒、科唯可、玛氘诺沙韦片新药NDA 获受理。此外，2024 年新增两款产品科赛拉（注射用盐酸曲拉西利）及恩立妥（西妥昔单抗β注射液）成功纳入NRDL，先必新（依达拉奉右莰醇注射用浓溶液）成功续约NRDL。
　　创新：看好创新占比持续提升，BD 落地提升估值创新药占比提升趋势强：2024 年创新药业务收入49.28 亿元（YOY3.6%），创新药业务收入占总收入比例74.3%。我们仍然看好2025-2027 年创新药板块收入在存量品种恩度、艾拉莫德、先必新、曲拉西利等持续放量，新增产品恩立妥、先必新舌下片、恩泽舒、科唯可驱动下保持较高增速，创新药占比持续提升趋势。
　　BD 落地凸显创新实力。2025 年1 月13 日，公司与AbbVie 的附属公司订立许可选择权协议，AbbVie 将拥有研究性新候选药物SIM0500（GPRC5D-BCMA-CD3三特异性抗体）的许可选择性权益。验证了公司创新技术平台的实力，我们也期待更多管线BD 落地，带来创新估值提升机会。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2025-2027 年公司EPS 为0.43、0.55 和0.63 元，2025 年4 月24 日收盘价对应2025 年PE 为19 倍。我们仍然看好公司创新药存量+增量品种持续驱动2025-2027 年业绩保持快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示
　　临床失败风险，销售不及预期风险，政策风险