2017 上半年业绩预计下降30%
　　根据公司盈利预警，上半年业绩预计下降30%，低于我们预期，主要由于：
　　弹性织物面料、弹性织带以及蕾丝产品收入低于预期，主要由于女性内衣物料销售下降。维多利亚的秘密（Victoria’sSecret）占公司总销量约25%，6 月同店销售增长下滑17%。同时，公司无法将原材料上升的成本转移至客户。
　　投资厂房设备导致制造费用上升，挤压利润率。1）东莞新建设备无法即可投入生产，拉低了上半年的开工率；2）越南生产基地预计于下半年开工，产生初期费用。
　　关注要点
　　我们预计开工率下半年环比改善；运动服饰板块持续增长，公司预计2017 年销售提升30~40%。
　　估值与建议
　　下调2017/18 年每股盈利预测24.3%/23.8%至0.39 港元/0.46 港元，对应同比-11.8%/+17.4%。我们预计下半年净利润同比改善1.4%。当前股价对应12 倍/11 倍2017/18 年市盈率。维持推荐，但下调目标价26%至5.85港元，基于15 倍2017 年市盈率和20.8%上行空间。我们认为市场反应过度，负面预期已在当前股价中反映。目前估值较低，建议投资者逢低买入。越南工厂投入运营后，开工率有望回升；运动服饰物料成增长驱动力。
　　风险
　　主要客户订单回升慢于预期。