2017 上半年业绩符合预期
　　超盈国际控股公布公司2017 上半年业绩：公司收入达到12.62亿港元，同比增长12.6%；公司净利润达到1.41亿港元，同比下降26.6%，对应每股盈利0.14 港元。公司业绩符合我们预期。
　　运动服饰板块表现好于内衣板块：弹性织物面料收入同比增长15.9%，弹性织带收入同比增长10%，蕾丝产品收入同比下降14%。运动服饰物料实现44.2%的销售增速，而内衣物料实现4.8%的销售增速。
　　盈利能力表现疲弱，主要由于经营去杠杆以及厂房、设备投资所导致。2017 上半年期间，公司在生产时间、质量以及成本等方面承受了来自客户的压力。因此，公司收入增长主要由销量增长带动，销售均价下降导致利润率承压。此外，公司在越南地区投资建厂导致启动成本以及折旧费用增加。
　　公司毛利率下降5.1 个百分点至28.7%，主要由于人工成本增加以及生产日常开支所导致。公司销售管理费用率持平。
　　研发费用在总销售额中所占比重达到3%（同比增长0.6 个百分点）。
　　发展趋势
　　1）新厂有望带动弹性织物面料、弹性织带以及蕾丝产品产能分别扩张26.1%、0.3%以及5.7%。2）维多利亚的秘密（Victoria’s Secret）仍处于困境中：均价较低的产品销售贡献占比增加导致利润率承压。
　　盈利预测
　　我们维持公司2017年和2018年盈利预测，预计公司2017年和2018年每股盈利有望分别达到0.39 港元（同比下降11.8%）和0.46 港元（同比增长17.3%）。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应11 倍2017年市盈率以及10 倍2018年市盈率。我们维持公司的“推荐”评级，下调公司目标价7%至5.46 港元（12 倍2018年市盈率），较当前股价存在24%的上行空间。公司的交叉销售能力以及逐渐扩张的产能有望促进其收入实现加速增长，同时公司当前估值相对便宜。
　　风险
　　核心客户订单恢复慢于预期。