2018 年上半年业绩低于预期
超盈国际控股发布了上半年业绩：收入13.51 亿港元，同比增长7%；净利润为1.04 亿港元，同比下降26%，每股收益0.10 港元。
业绩低于我们预期，主要是由于女性内衣业务表现疲弱及整体利润率下降。
销售收入：按产品用途，运动服装与服装面料的销售收入增长21.6%，占总销售收入的30%左右。女性内衣业务销售收入温和增长。按产品类型划分，弹性面料销售收入增长7.1%，主要受运动服装业务推动。弹性织带销售收入增长5%，主要是均价有所上升。
蕾丝销售收入上升 25.6%，得益于销量增长。
主要客户的情况仍然喜忧参半：L Brands 表现疲软。维多利亚秘密5 月和6 月的同店销售额下降2%和6%，而其Pink 品牌的增速低于预期。Under Armour 第二季度收入增长7.7%，亚洲和欧洲增速超过30%，超出市场预期。
在不利的外汇环境，原材料成本上涨和制造费用上升的情况下，毛利率下降4.8%至23.9%。经营费用率同比下降0.7 个百分点。
发展趋势
公司指引表示，2018 年弹性针织面料和弹性织带产能预计分别为1.358 亿米和17.446 亿米，同比增长23.1%和4.5%。蕾丝产能预计持平于2,460 万米。公司已经完成了斯里兰卡合营公司的收购，预计未来将会加快海外并购步伐，考虑到目前贸易摩擦进一步升级，该项交易具有重要意义。
盈利预测
我们将2018 年和2019 年每股盈利预测下调8.5%和11.3%至0.28港元和0.33 港元，对应同比下降5.2%和同比增长19.2%。
估值与建议
目前股价对应2018 年和2019 年市盈率9.4 倍和7.9 倍。中期业绩逊于预期，维持中性投资评级，目标价下调11%至2.98 港元，对应2019 年市盈率9 倍，目前股价具有14%上涨空间。尽管该股已经超卖，但是产能利用率和女性内衣业务是否有实质性改善尚待进一步观察。
风险
主要客户订单增速不及预期。