公司近况
　　公司公布1QFY23（22 年4-6 月）销售额更新，预计销售额同增17%+，我们测算约达8.5+亿港元，环比提升约20%，呈现良好回暖态势。随着中国香港、内地防疫推进，我们预计下半年公司业务增长有望环比提速。
　　评论
　　1、疫情趋缓下收入端回暖，医疗服务增长亮眼。公司预计1QFY23 销售额同增不少于17%，我们测算约达8.5+亿港元。1）分业务看，医疗业务在内生外延并进下保持较快增势，公司预计1QFY23 医疗服务销售额同增不少于29%，我们测算医美及美容养生服务、其他业务销售额合计同比持平或略降，我们预计主因疫情反复的短期影响，包括4 月香港生活美容业务仍有20 天因防疫政策而闭店。2）分地区看，公司测算1QFY23 中国内地销售额同降不超过6%，我们预计主因深圳、上海等地疫情扰动所致。在港澳地区，我们测算1QFY23 销售额同增约18-19%，保持较快增长势头。
　　2、下半年香港地区业务增长有望环比提速，内地业务预计保持稳步扩张。
　　1）香港地区业务方面，二季度以来疫情缓解明显，4 月防疫政策放宽及港府刺激消费措施进一步提振消费氛围，我们预计5 月香港地区客流已基本恢复去年同期水平并持续回暖，下半年（对应2-3QFY23）营收增长有望环比进一步提速。2）内地业务方面，随着上海、深圳等一线城市疫情防控取得进展，线下客流逐步提升，但核酸要求趋严对顾客到店消费仍有一定影响。展店方面，随着疫情对店面装修等扰动缓解，7 月深圳两家新店开业，店均面积约576 平米，目前内地门店总数达18 家。公司内地渠道拓展在轻资产模式下稳步推进，我们预计有望带动全年内地营收实现稳健增长。
　　3、多元业务生态持续完善，看好公司构建大湾区美丽、健康一站式平台。
　　公司多元品牌矩阵持续丰富，截至FY22 医美及美容养生板块已有7 个品牌，广泛布局高端及大众，年轻客群及熟龄用户；医疗服务板块27 个品牌覆盖预防医学、检测化验、普通科及专科全流程服务。FY22 跨品牌消费客户占比达27.5%，老客收入占比同增5.4ppt至64.3%，反映客户粘性及复购率提升，闭环生态优势持续显现。我们看好公司内生、外延协同推进，持续成长为大湾区领先的美丽、健康一站式龙头平台。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司医美及美容养生业务回暖速度略低于预期，以及收入结构变化对利润端影响，下调2023/2024 财年每股盈利预测12%/12%至0.29/0.42 港元，当前股价对应2023/2024 财年24/17 倍P/E。考虑公司中长期发展前景，维持跑赢行业评级及目标价9.0 港元，对应2023/2024 财年31/22 倍P/E，有28%上行空间。
　　风险
　　疫情反复，行业竞争加剧，医疗事故风险，政策监管风险，商誉减值风险。