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医思健康(02138.HK):1HFY23销售额预增17%+ 回暖趋势延续

中国国际金融股份有限公司2022-10-18
公司近况
公司公布1HFY23(22 年4-9 月)销售额更新,预计实现销售额18 亿港元以上,同增超17%。分季度来看,我们测算2023 财年Q1、Q2 销售额增速均在17%左右,其中Q2 销售额环比提升约9%,销售额回暖态势延续。
评论
1、疫情扰动下医美美容业务短期承压,医疗服务增长亮眼。分业务看,1)医疗服务:公司预计1HFY23 销售额同增超30%,在内生、外延并进下保持较快增长;2)医美及美容养生服务:公司预计中国港澳地区医美及美容养生服务销售额同降不超过9%,我们预计主因4 月香港地区生活美容业务仍有20 天循社交距离措施而闭店,以及后续月份疫情仍有一定反复,对线下客流有所扰动。公司预计内地医美及美容养生服务销售额同降不超过15%,我们预计主因多地疫情散发的影响;3)其他服务:受益于集团早前收购的兽医业务,公司预计其他服务销售额同增95%以上。
2、香港地区疫情缓和叠加入境政策放宽,业务有望环比改善。香港地区业务方面,7 月香港疫情每日新增确诊数回升较为明显,9 月上旬达到高峰后,9 月中旬以来已渐趋回落,我们预计下半财年对客流到店消费影响有望逐渐缓解。此外,香港入境隔离措施逐步放宽,9 月26 日起采用“0+3”
政策(入境后无需酒店隔离,仅需在住所或自选酒店医学检测3 天)。由于公司旅游消费客流主要来自内地,我们预计“0+3”政策对公司旅港客流收入直接影响不大,但有望对本地经济及消费者信心起提振作用。我们看好上述因素带动公司下半财年香港地区业务进一步回暖。
3、内生外延并进战略持续推进,打造美丽、健康一站式平台。1)内生发展:公司于香港中环娱乐行开设的DR REBORN旗舰店9 月正式开幕,楼面面积约600+平米,位于交通便利的中环核心商业区,我们预计有望进一步深化港岛医美业务布局;2)外延并购:公司10 月公布以3,640 万港元收购香港多专科医疗服务商信康医健网络60%股权,标的拥有9 间诊所和23 名注册医生;以及以1,070 万港元收购香港两间珍禽异兽诊所,我们预计有望深化公司医疗及兽医业务布局并促进协同引流。在多元业务矩阵持续完善下,我们看好公司成长为大湾区领先的美丽、健康一站式龙头平台。
盈利预测与估值
考虑公司医美美容业务回暖慢于预期,及收入结构变化对利润端影响,下调2023/24 财年净利润预测32%/23%至2.3/3.8 亿港元,当前股价对应2023/24 财年23/14 倍P/E。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价36%至5.8 港元,对应2023/24 财年30/18 倍P/E,30%上行空间。
风险
疫情反复,行业竞争加剧,医疗事故风险,政策监管风险,商誉减值风险。

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