本报告导读：
　　公司24H1 业绩高增符合预期，主要受益主品牌韩束抖音套组产品放量带动全渠道势能提升，共性化发展战略有望推进品牌矩阵建设。
　　投资要点：
　　投资建议：公司主品牌韩束抖音高势能叠加多渠道拓展下有望持续快速增长、多品牌矩阵蓄势待发，维持盈利预测，预计2024-2026 年公司EPS2.03、2.61、3.18 元人民币，维持目标价55.77 港元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期，毛利率持续提升。24H1 公司营收、归母35.02、4.01亿元同比+121%、297%，业绩符合预期。24H1 毛利率76.5%同比+7.5pct，环比23H2+2.5pct，预计因线上自营占比提升及高毛利率的套组占比进一步提升；H1 净利率11.8%同比+5.4pct，因毛利率提升带动。24H1 销售、管理、研发费用率57.6%、3.2%、2.2%同比+4、-3.8、-1.2pct，销售费用率提升预计因加大线上投流及品宣费用等，规模效应助力管理费用率下降。
　　韩束套组产品放量助力全渠道高增，子品牌中一页表现亮眼。24H1韩束、一叶子、红色小象、其他品牌营收29.27、1.25、1.74、2.77 亿同比+84%、-39%、-8%、+67%。据公司公告，韩束品牌全渠道发力，抖音24H1GMV34.4 亿超23 年全年，天猫、京东旗舰店GMV 增速近200%、超400%，产品方面截至2024 年6 月30 日红蛮腰礼盒全渠道销量超过1000 万套，白蛮腰礼盒全渠道销量超150 万套，其他品牌中一页营收1.6 亿同比+173%。
　　共性发展，推进多品牌多品类建设。公司公告全资子公司上海一叶子拟与杭州芒垦设立合资子公司上海一叶子护肤品有限公司，上海一叶子、杭州芒垦各持有51%、49%股份。杭州芒垦实控人为吕泽奇先生、为公司实控人吕义雄先生表兄弟，吕泽奇及其团队曾打造GMV 超10 亿元的美妆个护品牌，成立合资公司有望进一步发展一叶子品牌。公司2024 年提出组织、研发、AI 及数字化、营销、智能化生产领先以及共性化发展6 大战略；搭建覆盖大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤和仪器六大板块，持续拓展品牌和品类边际。
　　风险提示：抖音算法调整、竞争恶化、新品及渠道拓展不及预期。