预告2024 年净利润同增62.4%-75.4%
　　公司发布业绩预告：预告2024 年收入67-69 亿元，同增59.9%-64.7%；净利润7.5-8.1 亿元，同增62.4%-75.4%；对应2H24 收入32-34 亿元，同增23%-30%；净利润3.4-4.0 亿元，取区间中值测算对应2H24 净利率11%。业绩预告符合我们预期。
　　关注要点
　　1、2024 年韩束及Newpage高增，拉动收入利润快速增长。据公司官方公众号披露，分品牌看：①韩束：24 年抖音GMV达67.84 亿元，同比+103%，蝉联抖音美妆品牌GMV TOP1；其中，红蛮腰礼盒全渠道销售超1400 万套，新品X肽系列获得千万口碑好评；②Newpage：作为上市仅2年半、主打“医研共创”的中高端婴童护理品牌，24 年全渠道GMV超4.4亿元，同比+154%，并推出612 学龄系列、1218 青少年控痘系列，拓展人群覆盖；③红色小象：完成升级焕新，推出青少年护肤OU系列；④一叶子：推出洗护线锚定“功能型洗护”赛道，专研敏感头皮。
　　2、年初至今韩束抖音渠道结构优化、天猫新品加速落地，Newpage提速高增，第二曲线起势良好。①韩束：1-2 月抖音GMV仍稳居抖音美妆品牌Top1，且结构显著优化，据飞瓜，1-2 月自播+商品卡（小店自然销售）合计GMV同比+41%，GMV占比同比提升35ppt至83%，我们认为有望提升盈利水平及增长持续性；据久谦，1 月天猫GMV同比+87%，较Q4 有所提速，新品X肽面霜占比8%，2 月新品X肽光子精华、底妆新品红运粉饼密集落地，并登陆天猫李佳琦直播间38 美妆节预售，其中红运粉饼预售量超3w件，天猫大单品策略初见成效；②Newpage：1 月天猫+抖音GMV同比+199%，1-2 月合计抖音同比+274%，较24 年均进一步提速增长，基于Newpage 毛利率及净利率均高于公司整体，我们认为后续其占比提升亦有望优化公司综合盈利水平。
　　3、组织能力持续强化，多品类、多品牌集团成长空间广阔。公司持续优化组织架构、加强人才梯队建设，在此基础上，据官方公众号，公司计划未来三年遵循“2+2+2”战略，聚焦护肤、洗护、母婴三大赛道打造韩束、一叶子、极方、2032、红色小象、一页 6 大品牌；未来 10 年公司计划布局“大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤+仪器”6 大板块，我们看好公司长期作为多品类、多品牌化妆品集团的广阔成长空间。
　　盈利预测与估值
　　维持24-26 年盈利预测，当前股价对应25-26 年14/11xP/E。维持跑赢行业评级和目标价55 港元，对应25-26 年21/17x P/E，有47%上行空间。
　　风险
　　行业竞争加剧风险，渠道拓展进度不及预期，品牌转型效果低于预期风险。