投资亮点
　　首次覆盖心通医疗-B（02160）给予跑赢行业评级，目标价18.42港元，理由如下：
　　经导管瓣膜介入治疗（TVT）市场潜力较大，商业化前景逐步显现，我们预计2030 年中国TAVI 市场规模或将达到111-155亿元。弗若斯特沙利文预计，2019 年中国TAVI 市场规模达到3.92 亿元，预计到2025 年攀升至50.6 亿元，对应2019-2025年复合增速53.1%；2019 年中国SAVR 手术量约2 万例，TAVI手术量仅2 千余例。另外，弗若斯特沙利文预计2020 年二/三尖瓣患病人群是主动脉瓣疾病患病人群的3 倍以上，是主动脉瓣狭窄患病人群的约7.5 倍。考虑到经导管二尖瓣治疗仍处早期阶段，我们认为市场潜力或较主动脉瓣更具潜力。
　　具有竞争优势的产品结构帮助公司提供在患者经济承受范围内的综合性心脏瓣膜疾病治疗方案。心通医疗专攻经导管心脏瓣膜和相关产品的研发和商业化，致力于成为中国综合性TVT治疗方案平台。目前公司的主要产品包括TAVI 产品（VitaFlow系列）、TMVR 产品和其它手术配套产品。2019 年7 月，VitaFlowTM 获得药监局批准。截至2020 年7 月，心通医疗在国内累计销售872 套VitaFlowTM 产品。我们预计2025 年公司有望通过各类心脏瓣膜器械产品实现收入18.6 亿元。
　　心通医疗研发实力强大，管理团队经验丰富；酝酿推出新的产品。我们认为公司经验丰富的管理层有望带领其卓越的研发团队，持续推进具备竞争力的产品组合。截至2020 年11 月，心通医疗在上海共拥有两处厂房，且已经聘请第三方在上海建造新的厂房，公司预计新厂房将于2022 年投入使用。公司利用学术推广的方式将产品推向市场。截止2020 年11 月，心通医疗已经成功打入前20 家TAVI 医院中的18 家，国内超过120家医院使用VitaFlowTM 产品实施TAVI 手术。
　　我们与市场的最大不同？我们与市场相比，更看好公司或有望借助微创集团的资源优势（如品牌知名度、和其他心脏介入业务的协同等），加速VitaFlow 系列产品在终端的放量；通过全面布局各类心脏瓣膜产品线，公司正成为心脏瓣膜疾病治疗领域一线企业。
　　潜在催化剂：TAVI 产品放量超预期；TMVR 产品研发进展超预期。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司20~22 年EPS 分别为-0.16 元、-0.04 元、0.03 元，CAGR为X（CAGR 待删除）。我们预计公司20-22 年收入分别为1.05 亿元、3.04 亿元、6.21 亿元，并将于2022 年达成盈亏平衡。首次覆盖给予跑赢行业评级。我们采用DCF 估值法对公司进行估值，得出到2021 年公司的目标价格为18.42 港币，上行空间为27.4%。
　　风险
　　产品单一风险；在研产品研发失败风险；竞争风险；产品集采大幅降价风险；政策监管风险；金融工具公允价值波动等。