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复星医药12月10日宣布转让旗下三大商业医药业务，将公司所持(1)北京金象大药房医药连锁有限责任公司53.13%股权、(2) 上海复星药业有限公司97%股权以及(3) 上海复美益星大药房连锁有限公司92%股权分别以人民币1.66亿元、9,870万元以及1.49亿元的价格转让给国药控股国大药房有限公司。在处置交易完成之前不存在重大或有事项。
潜在影响
我们重申对于复星医药的买入评级，因为我们认为公司处置非核心且低利润的商业医药业务符合其致力于医疗服务和制药业务的长期承诺。借助人民币4.14亿元的转让收益， 复星医药将拥有更多资源以在核心领域寻求外部增长。
这桩交易被视为关联方交易，因为国大药房是国药控股（1099.HK，中性，27.70港元）的全资子公司，后者是复星医药持股29.98% 的关联企业。我们认为国大药房收购上述三家医企将有助于国大药房实现协同效应，并在中国分散的零售药品市场中巩固竞争地位。
估值
我们将2015/16年收入预测调整了12%/11%，以体现对医药商业/零售业务的处置，并将每股盈利预测相应上调了1%/1%。
我们将H股/A股基于部分加总法的12个月目标价格上调至30.1港元/人民币23.9元（原为30.0港元/人民币23.8元），以体现公司药品零售/经销业务人民币4.14亿元的处置价格（高于我们对该业务基于部分加总法的估值2.63亿元）。
主要风险
监管不确定性、一次性项目的波动和执行状况。