2019H1 公司营业收入约为11.43 亿美元，同比下降4.73%。公司主要有五大产品品类：休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、运动及户外服，收入分别为4.85 亿美元、2.8 亿美元、2.08 亿美元、0.61 亿美元、1.05 亿美元，分别占公司营收的42.4%、24.5%、18.2%、5.3%、9.2%。
多元化市场布局战略助力收入增长。公司一直秉承多元且均衡化的市场布局策略，范围涵盖美国、亚太、欧洲及其他国家和地区，这有助于公司拓展客户。2019H1 美国及亚太地区收入均有小幅下降，相比上年同期分别下降4.1%和10.4%。
毛利润率与净利润率同比下降。2019 年H1 公司毛利润约为2.13 亿美元，同比下降6.6%，毛利润率约为18.6%。 2019H1 净利润约为60 百万美元，同比-15.02%，净利润率为5.0%。不计该一次性成本，2019H1 的净利为约74 百万美元，净利润率约为6.5%。
维持公司盈利及目标价为5.60 港元，且维持审慎增持评级。2019-2021 年公司继续加大在低成本生产基地进行生产制造的发展战略，扩大在越南及孟加拉国的生产基地产能规模，越南布厂预计2019 底开始投入生产。我们判断，2019 年公司收入将与2018 基本持平，成本控制能力增强的可能性将逐渐提升，进而毛利润率将保持稳定；由于公司研发投入和销售、管理费用增减抵消，净利润率将保持稳定。我们估测2019 年营收27 亿美元，毛/净利润率分别为18.4%/5.5%，目标价对应PE 分别为12.4x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：未能与核心客户保持合作关系、劳动力短缺及成本上升、原材料价格变动、全球贸易政策变动风险、外汇管制及汇率波动风险