西部水泥宣布其17年上半年盈利预告，主要由于水泥价格的上涨和外汇收益人民币24.4 百万元，对比16年上半年的外汇亏损人民币55.7 百万元。盈利预告证实了我们关于陕西水泥市场基本面变化的观点。
　　淡季中的毛利强劲 在17年上半年，我们预计西部水泥的销量为8.4 百万吨（同比0.4%）。由于陕西省的水泥价格在17年上半年保持平稳，西部水泥的吨价格将达到人民币225元，比上半年上涨了10元，同比增加23元。基于煤价在17年上半年处于高位，我们预计西部水泥的吨成本为人民币175元，比上半年上涨10元，同比减少1元。因此，西部水泥17年上半年的吨毛利为50元，对比16年上半年的26元和16年下半年的49元。通常情况下，上半年是陕西水泥市场的淡季，我们看到在淡季中强劲的毛利复苏，预示着全年的毛利好转。
　　17年下半年基建需求强劲 陕西省和新疆省的水泥需求大部分取决于基建项目，尤其是轨道和道路交通。在陕西，一些重要的连接西安与其他城市的高铁项目将在17年下半年启动，这将拉动未来几年的需求。在新疆，当地政府重点强调固定资产投资将达到1.5万亿元以上（同比增长50%）。西部水泥在新疆有4.1 百万吨的产能，占其产能的15%。我们期待西部水泥成为陕西和新疆基建需求增长的最大受益者之一。
　　海螺和西部水泥方面对潜在的并购保持乐观，但是更多的细节仍需公开。因为根据海螺管理层，现阶段的焦点集中在运营方面的合作。海螺目前占有西部水泥股份的21.5%且成本在1.59元港币。
　　维持买入 我们看好陕西水泥市场的结构变化和西部水泥在当地的盈利能力的提升。
　　我们调高西部水泥17年EPS 从人民币0.0592元至0.078元（同比增长290%），18年每股净利润从人民币0.078元至0.101元（同比增长29%）。我们将目标价从1.42港币调高至1.50 港币，对应17年的吨企业价值为人民币330元。由于27%的上行空间，我们维持买入评级。