事件：公司公告2021年前三季度实现营收555.13亿元，同比增长28.65%；归母净利润52.84亿元，同比增长5.64%。单看3季度，公司营业收入209.41亿元，同比/环比增长19.61%/12.90%；归母净利润9.47亿元，同比/环比减少64.71%/51.94%，主要是3季度销售、管理费用增加以及对联营合营企业的投资收益减少等因素导致。3季度毛利率持续改善，达到6.33%，同比/环比提升3.25pct/0.78pct，有效克服行业缺芯影响。
　　合资品牌销量短期承压，新品导入加快。前三季度合营联营企业投资收益达到80亿元，同比增长8.06%。单看第三季度，合营联营企业投资收益16.76亿元，同比减少50.94%，主要是芯片供给短缺对产销和盈利带来影响。为了对冲行业缺芯对产销的影响，广汽丰田采用保单车利润的相关措施，从终端上险量看，Q3凯美瑞、汉兰达等高价位段车型销量占比达到25%/12%，高于以往平均水平。值得注意的是，Q3广汽丰田油混车型上险量占比达到27%，9月达40%（上半年月平均仅16%），油混车型增长态势强劲。两田同时加快新品导入节奏，广汽丰田凌尚、赛那、全新汉兰达相继上市，广汽本田导入“e:N”系纯电车型，推动全面电动化转型。
　　新能源埃安销量节节攀升，加入百度Robotaxi阵营。新能源品牌埃安的销量7-9月连续破万，Q3总销量同比增幅达99.9%，终端上险量也连续5个月破万。10月26日，广汽埃安联合百度发布基于Apollo Moon技术的AION LX前装量产无人车，可满足Robotaxi无人化运营的需求，GEP 2.0平台和ANP-Robotaxi架构互相赋能，打造以数据为中心的共享出行生态。
　　投资建议：中长期来看自主品牌和新能源品牌将成为新的增长点，我们预计2021-2023 年归母净利润分别为75.32/96.22/109.39 亿元， YOY+26.2%/27.7%/13.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新车销量不及预期；芯片短缺影响持续；车市价格战加剧