11 月销量创新高：广汽集团（02238.HK）单月销量创历史新高，11 销量达22.4 万辆，同比+2.98%，环比+16.22%，同比增速为下半年以来首次转正，环比增速也远高于去年同期的3.7%。
　　细分品牌中，埃安再次突破，广丰率先复苏，广本逐步改善，传祺稳健增长。其中，埃安月销1.50 万辆，同比+109.11%，环比+24.4%；广丰月销8.50 万辆，同比+9.8%，环比+39.3%；广本田月销7.77 万辆，同比-10.0%，环比+3.0%；传祺月销3.56 万辆，同比+6.6%，环比+0.7%。
　　广汽埃安月销再次突破：广汽埃安11 月销量再上一层楼，我们认为Aion Y 车型的销量贡献是主要动力，此前随着C 端市场发力10 月Aion Y 订单破万。1-11 月埃安累计销量达10.59万辆，同比+100.5%，超蔚来（NIO.US）、小鹏（09868.HK）、理想（02015.HK）累计销量的29%-39%，且已经突破了此前指引的10 万辆销量盈亏平衡点。尽管11 月随着芯片供应的恢复，多数造车新势力均有强势表现，广汽埃安仍在第一梯队中保持领先位置， 销量仅次于比亚迪（01211.HK） 和特斯拉（TSLA.US），同时也延续了年内稳健的按月增长表现。
　　广汽埃安完成资产重组，快速推进上市进程：11 月底广汽公布了广汽埃安资产重组，广汽集团和广汽乘用车分别以人民币74.07 亿元现金和人民币35.57 亿元的生产设备等实物资产增资广汽埃安。而广汽埃安以人民币49.75 亿元和承担负债代价吸收广汽乘用车、研究院等纯电领域的资产。完成后，广汽埃安注册资本增加至人民币60 亿元，研发制造能力也将显著提升。至此，埃安独立上市已经完成第一步，按计划将在年底完成第二步，即引入战略投资者完成A 轮融资。广汽埃安背靠广汽集团，拥有扎实的整车制造能力，多年的研发投入构建了领先的动力电池技术。亮眼的销量表现，也印证了产品力和品牌接受度。我们认为，随着混改完成、上市推进，广汽埃安将加速向科技公司转型，其被忽视的价值将得到极大的释放。
　　投资建议： 看好埃安价值释放对广汽集团估值的提升。日系合资品牌表现稳健，传祺品牌大幅恢复，未来若埃安脱表，也将显著提升广汽集团的利润表。目前公司显著低估，建议买入。