中国汽车销售逐步复苏。中国整体汽车销售在11 月同比下降9.1%。至252 万辆，连续第七个月下降。
不过，下降幅度环比收窄0.3 个百分点。今年1-11 月，销量仍同比增长4.5%。11 月乘用车销量同比下降4.7%；今年1-11 月销量同比增长7.1%。按车型划分，轿车销量同比下降3.3%，SUV 销量同比下降5.0%。在新能源汽车方面，销售势头保持，同比增长121.1%至450,000 辆，再创单月销量记录。在今年1-11 月，销量同比增长166.8%。
供应链问题逐步缓和。随着供应链问题总体上趋于稳定，批发表现正在改善。我们留意到不同品牌之间可能存在不同的恢复速度。在我们覆盖的公广汽集团（“广汽”或“公司”）的改善最为显著。随着10月销量降幅大幅度收窄，广汽11 月销量结束5 个月的下跌并重回增长（同比+3.0%），是表现最好的一家。
自主品牌表现良好。传祺销售稳定，2021 年前11 个月销量同比增长11.3%，好于市场。虽然旧车型相对疲软，但新影豹为品牌带来了新的驱动力。截至2021 年11 月，自上市以来，影豹的销量达到36,662辆，2021 年11 月销量过万。新GS8 于2021 年10 月正式下线。新一代车型有望提升该品牌的SUV 销量；它们是首批定价在人民币15 万元以上的几款自主品牌车型。今年的重点仍是MPV，GM8 和GM6在今年前11 个月的销量超过10.6 万辆，同比增长66.9%，远高于市场增速。新能源汽车方面，埃安的销售逐季愈发强劲，这也与行业趋势一致。埃安V 继续推动销售增长，埃安在今年前11 个月同比增长102.3%。新埃安V Plus 于2021 年9 月上市。这款新车型配备了更智能的功能，包括NDA 智能领航辅助系统。其电池亦包含一重大的升级，可适配最新的快速充电桩，令充电时间更短，可续航702 公里（满电状态）。
2021 年下半年广汽丰田开局颇为疲软，销售表现的恶化程度远超过其他主要品牌。芯片短缺为生产带来巨大挑战，但广汽丰田在11 月同样重回增长轨迹，同比增长9.8%。丰田希望在明年增加一款全新中型SUV—威飒，并已经在广州车展上亮相。威飒是海利亚（Harrier）的姊妹车，Harrier 这一车名在国际市场上使用。另一方面，广汽丰田在11 月推出启国产化其首款MPV—赛那。这款MPV 在海外市场颇受欢迎，考虑到中国MPV 市场稳定并且不断发展，我们预计其将推动广汽丰田的销售。
自4 月以来，广汽本田的销售情况不理想，销量波动极大。2021 年前11 个月，销量同比跌11.3%。然而，广汽本田在9 月以来展现出显著改善，月度销售回复7 万辆以上的水平，11 月销售跌幅收窄至10%内。芯片供应将逐步趋稳，2021 年下半年将推出更多的新车型，包括改款雅阁、新一代缤智与奥德赛。
一款与思域类似的车型将在11 月1 日首发亮相。鉴于2020 年东风本田思域月均销量达到2 万辆，因此有理由为此感到振奋，预计能为广汽本田带来较快的销售增长。
自主品牌在新能源汽车销量增长的带动下有所改善，毛利率也显示持续的改善，在今年是少数能够做的毛利率改善的企业。我们相信新能源汽车更高的销量能够支撑自主品牌业务基本面的复苏。由于芯片短缺的影响较大，日本品牌在今年表现受压。但我们预计广汽丰田和广汽本田在2022 年将随着芯片供应的稳定和新车型的推出而迎来强劲反弹。汽车厂商来说，广汽估值相对吸引，预测市盈率只有10.2 倍。
公司推进广汽埃安的混合所有制改革，引入战略投资者，有望创造更多价值，并提升估值。我们给予“买入”的投资评级，目标价为9.28 港元。我们的目标价相当于11.1 倍2021 年市盈率，7.9 倍2022 年市盈率。