事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收799.76 亿元，同比+45.10%；归母净利润80.62 亿元，同比+52.59%；扣非归母净利润77.28 亿元，同比+68.87%。分季度来看，公司2022 年Q3 实现营收入315.27 亿元，同比+51.58%，环比+24.6%；归母净利润23.12 亿元，同比+144.07%；扣非归母净利润20.87 亿元，同比+292.70%。
自主向上，合资强势。从今年1-9 月累计销量来看，公司实现汽车销量182.50万辆，同比增长22.2%。自主品牌方面，埃安实现销量18.23 万辆，同比增长132.1%；传祺实现销量26.74 万辆，同比增长20.9%；合资品牌方面，广汽丰田实现销量76.48 万辆，同比增长31.1%，广汽本田实现销量57.30万辆，同比增长4.4%。此外，公司前三季度累计实现投资收益122.68 亿元，同比增长48.1%，其中第三季度增长111.7%。
埃安开启自主化新征程，传祺混动加速兑现。埃安方面，公司于今年三季度成立了锐湃动力和因湃电池两家子公司，未来将分为投资21.6 亿元和109亿元用于电驱和电池的自研自产产业化建设；传祺方面，依托GMC 和THS两套行业领先混动系统，影豹、影酷、GS8 以及M8 均已推出混动版本，电气化产品比例加速提升，预计将在2025 年实现全系产品混动化。
埃安新一轮融资落地，加快“EV+ICV”全栈自研布局。2022 年10 月，广汽埃安完成A 轮融资，融资总额182.94 亿元。我们认为，本次融资完成将为公司新产品开发，电驱、电池产业化建设等核心布局提供资金保障，进一步提升公司“EV+ICV”全栈自研能力。
投资建议：随着公司在新能源产业链布局日益完善，公司有望凭借品牌和技术优势构建新的护城河。预计2022-2024 年，公司营收分别为1040/1285/1502 亿元；归母净利润为106/129/148 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：技术拓展不及预期，产品销量不及预期，宏观经济风险。