2025 年上半年盈利将超越预期
　　公司发布盈利预告，预计2025 年收入将同比增加16%至约99.5 亿元（人民币，下同），反映核心业务盈利的经调整净利润则同比增加11%至约25.0 亿元，总体来看收入与核心业务盈利略超预期，主因：1）优异的技术平台与服务能力引领收入增加；2）产能利用率爬坡导致毛利率同比上升3.6 个百分点。此外，由于上半年投资收益较多等原因，股东净利润同比增加56%至约23.4 亿元并显著优于预期。
　　上调收入与盈利预测
　　按照2025 年上半年情况，我们将2025-27E 收入预测分别上调0.2%、1.0%、1.8%，经调整净利润分别上调2.0%%、4.4%、7.1%，股东净利润预测上调24.0%、13.6%、14.2%。此外，按目前情况，我们预计美国生物法案年内难以出台，而且国内政府多次强调将大力支持创新药研发，我们认为有助于推动研发外包服务的需求，因此也上调2028-34E 盈利预测。
　　目标价上调至37.20 港元，评级上调至“买入”根据调整后DCF 模型，我们将目标价从27.00 港元上调至37.20 港元，评级从“中性”上调至“买入”。
　　风险提示：（一）医药行业融资环境持续偏差将导致药企减少研发支出；（二）项目进展中出现问题可能中断；（三）如美国生物法案最终出台，股价将再次下跌。