溢价配售筹资6 亿港元
公司发布公告,拟向复星国际全资附属子公司Fosun Ruizhe Grace(深圳前海复星瑞哲资产管理有限公司)配售2.4 亿新股,认购价为每股2.5港币。配发股份数占扩大后股本11.18%,认购价较5 月5 日收市价2.29港币溢价约9.17%。募资所得款净额为5.99 亿港币。所得款用途为销售分销渠道改革、潜在并购项目及一般营运资金。复星国际将有权向都市丽人董事会提名一位非执行董事。配售最快将于一周内完成。我们认为此时引入复星更多是为了增强战略合作以及提振投资者对公司的信心。
控股股东业绩承诺验证业绩底部
配售协议同时包含控股股东业绩承诺,承诺2017、2018 年度收入年同比增幅不低于3%、6%,调整后净利润年同比增幅不低于20%、15%。如不达标,控股股东将支付1 亿港元。我们认为1)业绩承诺再次印证了我们关于公司业绩见底的判断;2)业绩承诺并不等同于业绩指引。由于控股股东将以自有资金做业绩补偿,业绩承诺必然较实际业绩预期更为保守。
年初至今运营业绩符合预期
根据我们之前“短期看费用中期看收入”的判断,我们认为公司截止目前费用控制符合此前预期,因此业绩恢复尚在良性轨道。虽然17 年以来同店销售仍未能出现明显增长,但是受益于电商渠道快速增长的拉动,以及门店数重新开始净增加,我们维持全年销售收入轻微增长的判断。从最新的订货会情况看,加盟商对公司的信心有所恢复,新开门店和订货量在下半年预计会有较明显的增长。我们预计全年净增加门店可能会超出公司指引的200 家。此外,由于16 年上半年基数相对较高,17 年上半年收入和利润大概率仍无法实现正增长。
重申“买入”评级,目标价2.95 港元
由于配售完成后股份数增加,我们2017-19 EPS 预测调整为0.18、0.20、0.23 元,分别增长38%、16%、13%。按照2.5 港元的配售价计算,配售完成后公司市值将超过50 亿元,达到54 亿左右,也会消除部分投资者对于公司被剔除深港通标的的担忧。我们给予公司2017 年15 倍PE,对应目标价2.95 港元,距当前股价有29%的空间,重申 “买入”评级。
风险提示:由于基数原因,上半年业绩仍可能出现下滑。