公司预告净利润同增超过215%
　　公司预计1H25 收入不少于30.5 亿元，同增超过37+%；净利润不少于7.90 亿元，同增超过215%。公司业绩预告好于我们及市场预期（净利润5.00 亿元），我们认为主要系：1）《仙境传说RO：初心服》流水及净利润率水平均好于预期；2）TapTap收入及利润率表现好于预期。
　　关注要点
　　游戏利润盘坚实，下半年关注《伊瑟》9/25 上线、《小镇》海外及26 年核心产品《RO2》首测。
1H25：游戏利润盘扎实表现，公司表示1H25 增量主要系《仙境传说M：初心服》《心动小镇》《火炬之光》推动收入增长、改善毛利率水平。
2H25：我们估计环比利润增量来自于：1）《心动小镇》暑期周年庆提升商业化水平，买量ROI 相对可控；2）《伊瑟》增量流水及部分利润贡献（国际服6 月上线后整体表现好于市场预期，国服及港澳台服等于9/25上线，关注公测用户表现）。
26 年已有核心产品接续：开放世界MMORPG《仙境传说RO：守护永恒的爱》首轮测试25 年12 月开启，先行服已于7 月末上线TapTap。
　　TapTap收入稳健增长，下半年关注算法升级、功能迭代及PC版发展。
1H25：受广告算法改进及用户参与度提升带动，Tap 收入及利润上半年实现同增。我们认为，受广告效率、平台用户价值提升影响，Tap 市场份额持续提升，在App 游戏首发买量推广渠道选择的重要性持续提升。
年内重点：公司CEO 黄一孟于8/2TDW 开发者沙龙表示，年内重点为：
　　1）“游戏大版本更新”新功能（重视长青游戏单个大版本更新服务，仿照新游戏上线为产品提供完整服务流程，推出新版本预告/前瞻直播/新版本预约/新版本预约排行榜等功能）；2）TapTapPC 桌面版（当前已具有一定用户规模）。
未来关注：TapTap 小游戏平台、AI 制作游戏（vibe coding，聚焦制作游戏的第一步和最后一步）。
　　盈利预测与估值
　　考虑TapTap盈利水平提升、游戏表现好于预期，上调25/26 年归母净利润预期66%/81%至16.5/19.5 亿元，对应当前股价25/26 年15/13x P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和新游预期逐步消化，上调目标价49%至82.5 港元（25/26 年22/18x P/E）。上行空间45%。
　　风险
　　行业政策变动，游戏上线进度及表现不及预期，TapTap 用户增速放缓及商业化进程不及预期，海外市场竞争加剧。