2025H1 业绩大幅增长，新老游戏及Taptap 共驱成长，维持“买入”评级公司发布2025H1 业绩预告，预计收入不低于30.5 亿元，同比增长约37%；净利润不低于7.9 亿元，同比增长约215%；业绩超我们预期。业绩同比高增主要系：
　　（1）自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》、《火炬之光：无限》表现亮眼，拉动收入增长并改善毛利率。（2）TapTap 虽平均月活同比相对稳定，但广告算法改进、用户参与度提升拉动收入、利润持续增长。我们看好游戏市场拓展、新游戏上线及TapTap 继续驱动业绩增长，上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为17.10/21.35/24.52（前值12.86/15.92/17.57）亿元，对应EPS3.5/4.3/5.0 元，当前股价对应PE15.0/12.0/10.4 倍，维持“买入”评级。
《伊瑟》、《心动小镇》拓展区域，经典IP 新游年底首测，游戏增长或延续《伊瑟》已于6 月5 日上线国际服，并在30 个国家及地区进入游戏畅销榜前50，上线首月流水预计破亿。国服计划于9 月25 日上线，日韩、港澳台市场有望逐步拓展，亮眼表现或延续。《心动小镇》于7 月17 日举行小马宝莉IP 联动等周年庆活动，七麦数据显示，18 日其iPhone 游戏畅销榜排名最高升至第7。《心动小镇》国际服或于2025H2 上线，或带来可观流水增量。《仙境传说M：初心服》2025H1 强势表现体现该IP 受众广泛，《仙境传说RO：守护永恒的爱2》（《守爱2》）基于同IP 打造，预计12 月首测。我们认为，基于公司多款同IP 产品的开发与运营经验及广大IP 受众，《守爱2》有望成为重要长线产品，驱动长期成长。
TapTap 游戏发布会首次发布 PC 游戏，平台多端化拓展7 月9 日，2025 TapTap 游戏发布会共放出了50 款游戏的新动态，数量再创新高。
　　其中包含13 款PC 游戏、20 款TapTap 独家游戏和9 款心动公司自研/代理产品。
　　《异环》等热门大作相继亮相发布会，此外，PC 游戏首次登上TapTap 游戏发布会，包括《明末：渊虚之羽》《宗门起源》等。2025 年上半年，TapTapPC 版已正式上线，用户可在PC 版中购买、下载、安装PC 游戏。TapTapPC 版维持不分成的运营方式，目前已上线超百款头部游戏，PC 版拓展或进一步打开成长空间。
风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap 收入增长不及预期等。