心动公司发布公司2025 年中报业绩盈喜：预计2025H1 实现收入不少于30.5 亿元，同比增约37%；净利润不少于7.9 亿元，同比增约215%。
　　上述预期增加主要由以下原因所致：1）自研游戏表现强劲，推动游戏业务收入及毛利率进一步提高；2）TapTap 通过改进广告算法及用户参与度提升，收入及利润均持续增长；3）部分预增业绩被现有游戏下滑以及绩效挂钩薪酬增长抵消。
　　游戏：精品老游戏长线运营发力，贡献2025 上半年业绩增量据七麦数据，2024 年7 月上线的自研派对游戏《心动小镇》在历时近一年的经营中，各活动季iOS 游戏畅销榜排名一度冲至前20 名，贡献显著收入及利润增量；2022 年底上线的老游戏《火炬之光：无限》，2025 年1 月、4 月、7 月三个新赛季Steam 同时在线人数连续突破近两年新高；经典IP 新作《仙境传说M：初心服》于2025年2 月、4 月分别在东南亚及中国港澳台上线，多次取得当地iOS游戏畅销榜前五的优秀成绩。
　　平台：TapTap 稳健增长，PC 端战略逐步推进根据公司董事长黄一孟在TDW2025（TapTap 2025 年开发者大会）的分享，2024 年7 月至2025 年6 月，平台游戏总下载量提升16%，游戏预约量提升10%，DAU 提升11%，高达35%的用户通过“搜索”来寻找游戏。
　　TapTap PC 端已于2025 年4 月上线，PC 端仍然坚持“不联运、不分成、不强制接入SDK”的原则，基础功能为聚合心动自研游戏PC用户，针对国内PC 游戏分发现状及痛点（现有平台收入分成、用户圈层固定），为不同类型PC 游戏提供服务与帮助。
　　“自研+渠道”飞轮效应凸显
　　“自研+渠道”飞轮效应：TapTap 以零分成和REP 资源计划吸引开　　发者入驻→丰富平台内容提升用户活跃度→为心动自研游戏提供低成本流量→自研游戏成功反哺平台生态，吸引更多开发者加入，形成“平台赋能游戏，游戏反哺平台”的闭环生态。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。基于公司2025 年上半年业绩盈喜所展现的盈利能力（净利润同比增幅约215%），我们选择于此时覆盖该公司，核心逻辑在于其当前估值水平尚未充分反映业绩修复动能及长期成长潜力，存在估值重估空间；中长期而言，其自研产品管线（如《伊瑟》国服及《心动小镇》全球化布局）与TapTap 平台商业化协同演进的双引擎策略，将持续驱动用户生态扩张与变现效率提升，叠加海外市场渗透深化带来的增量机遇，公司高成长性有望进一步强化。展望未来，公司老游戏长线运营表现优异，《心动小镇》预计2025Q4 上线国际服贡献26 年业绩增量；新游戏《伊瑟》国服及海外部分地区定档9 月25 日上线，重磅IP 储备产品《仙境传说RO：守护永恒的爱2》2026 年有望上线；TapTap 用户粘性指标呈增长趋势，公司整体利润率有望进一步抬升，预计2025-2026年归母净利16.9/20.7/24.6 亿元，对应PE 为19.4/15.8/13.4 倍。
　　风险提示：
　　（1）市场竞争加剧：公司游戏及TapTap 平台面临其他游戏以及哔哩哔哩、安卓手机终端应用商店等渠道的竞争，若竞争加剧，可能对公司业务产生不利影响。
　　（2）新品上线进度及表现不及预期：公司游戏产品中，《伊瑟》国服、《心动小镇》国际服、储备产品《仙境传说RO：守护永恒的爱2》都存在上线时间延后的风险，同时游戏上线后的流水表现存在不及预期的可能，可能影响公司业绩表现。
　　（3）老产品生命周期不及预期：公司游戏产品中，《火炬之光》《仙境传说M：初心服》《出发吧麦芬》《心动小镇》等产品存在流水下滑导致生命周期变短的风险，可能影响公司业绩表现。
　　（4）TapTap 商业化进度不及预期：由于移动端及PC 端的游戏分发市场存在市场竞争，公司信息服务收入和业绩依赖于TapTap的商业化程度和用户，若TapTap 商业化未能有效推进，可能影响公司业绩表现。
　　（5）政策监管趋严及版号获取进度不及预期：游戏行业受政策影响较大，若游戏版号发放等政策收紧，可能影响公司游戏产品发行以及TapTap 新游获取，对公司业务产生不利影响。
　　（6）海外市场相关风险：公司业务中海外地区收入占比近5 年保持25%以上，若出现海外政策趋严、汇率波动等风险，可能对公司业绩产生负向影响。