投资要点：
　　软硬兼修，激光雷达及感知解决方案的全球领导者。速腾聚创（RoboSense）成立于2014 年，总部位于深圳，是国内领先的激光雷达科技公司，产品涵盖激光雷达硬件、HyperVision 融合感知软件及一体化解决方案。
　　坚持芯片自研战略。专注于基于自研芯片激光雷达技术，开发芯片驱动的激光雷达平台，以实现快速高效的硬件产品迭代。在前期应用探索阶段，我们采用分立器件，推出R 平台产品满足了市场对卓越性能的需求。为了进一步减少成本与提高质量，更加专注于自主研发专有芯片，从而成功开发了M 平台与E 平台。车载激光雷达的竞争不仅是性能的比拼，成本控制在未来中短期仍将是行业竞争的核心，自研芯片不仅可以强化技术壁垒，更可以为长期的价格竞争和提供充足弹药，为盈利增长铺垫更加充足的弹性空间。
　　软硬一体，自研软件提升产品性能。速腾的人工智能感知软件HyperVision将激光雷达和摄像头收集的原始传感器数据转换成为可以被自动驾驶汽车和机器人直接使用的高质量感知信息。
　　车载ADAS 激光雷达业务发展迅速，加速构筑规模效应。截至2024 年6 月，已成功获得22 家汽车整车厂及一级供应商的80 款车型的量产定点订单，并为其中12 家客户的29 款车型实现SOP，其中2024 上半年新增17 款车型定点。2024 上半年量产的包括热门车型全新极氪001、009、上汽智己L6、L7 等。我们认为，速腾广泛的“朋友圈”将为其量产形成坚实的基础，有利于形成规模效应。
　　激光雷达有望进入10-20 万车型配置区间。零跑C10 等车型在20 万元以内搭载激光雷达为标志性事件。另外，20 万元支持高阶智能功能已经开始成为差异化卖点。激光雷达作为智能驾驶的“安全气囊”，在10-20 万元内配置率有望提升。
　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026 年营收分别17.3/32.8/46.0 亿元，归母净利润分别为-4.51/-2.32/0.03 亿元，EPS 分别为-1.00/-0.52/0.01 元。考虑到公司仍处快速成长阶段而尚未实现盈利，故采取市销率估值法更为合适。参照可比公司估值，我们给予2025 年6.0倍PS，对应目标价46.20 港元（HK$1 = Rmb0.9242）。首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：激光雷达渗透率增长不及预期，研发进展不及预期等。