报告摘要：
　　公司利润率不断修复，有望迎来扭亏。2023年至今，行业缺芯、客户销量波动等短期因素的扰动不再，而公司各项业务中，激光雷达的销量稳步提升，“用于ADAS 的产品”毛利率受益于规模效应提升，高毛利率的业务如“用于机器人及其他的产品”、“解决方案”等板块也带动利润率向上，故公司整体利润率不断修复，盈亏平衡点有望到来。
　　我们看好速腾聚创的车载激光雷达业务的发展：公司具有丰富的激光雷达产品矩阵，能够满足不同客户的不同需求，为车载激光雷达的走量奠定了基础。凭借产品优秀的性能和性价比，公司目前已经拥有优秀的车企客户资源，如比亚迪、吉利、小鹏、智己、广汽等。从车载激光雷达业务线的收入端来看，由于下游客户的销量、搭载率都在提升，故速腾聚创激光雷达的出货量与对应的营收都迎来稳定提升；从利润端来看，公司在新一阶段推出了代表技术“高度”的M3、EM4 等产品，以及代表了对客户覆盖能力的“宽度”以及对车型价格带覆盖能力的“深度”的MX 产品，我们认为高性能产品在利润率端将有优秀表现，而性价比产品的降本途径为技术优化、规模效应等，也不会拖累利润率，相反，在出货量达到一定规模后，MX 产品的利润率会进一步提升，因此车载激光雷达产品整体的利润率有望进一步向上。
　　此前，市场对速腾聚创的认知集中于车载激光雷达领域，而实际上公司在机器人领域大力布局，除了激光雷达，也包括增量零部件和解决方案等。2025 年1 月3 日，公司推出机器人视觉全新品类，并首次亮相一系列面向机器人的创新增量零部件及解决方案。其中在机器人领域的激光雷达新品包括E1R 和Airy，E1R 和Airy 在参数端均展现出各自的优势。
　　其他机器人增量零部件包括Active Camera、第二代灵巧手Papert 2.0、力传感器FS-3D、高功率密度直线电机LA-8000、机器人域控制器DC-G1等。速腾聚创的机器人业务将成为公司的新增长曲线，公司致力于成长为全球领先的机器人技术平台公司。
　　盈利预测及评级：预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为-6.03 亿、-2.79 亿、0.42 亿，EPS 分别为-1.31 元、-0.60 元、0.09 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车客户搭载率不及预期；机器人新产品开发不及预期。