业绩简评
　　2025 年2 月24 日，公司发布2024 年盈利预告。同日，公司正式向“人形机器人公司”旗下全尺寸通用人形机器人“青龙”交付第100 万台激光雷达E1R。另据新浪报道，特斯拉准备在华推出FSD，并将分批软件更新。
　　4Q24 利润端同比大幅减亏，业绩基本符合预期。24FY 营收16.3~16.7 亿元， 同比增长45.5%~49.1% ，利润端亏损4.3~5.2 亿元，同比减亏88.0%~90.1%。4Q24 单季度营收4.95~5.35 亿元，同比-6.2%~1.4%。4Q24 单季度利润端亏损0.79~1.69 亿元，同比减亏47.2%~75.3%。
　　24FY ADAS 出货约52 万台，基本符合预期。2024FY ADAS出货51.98 万台，机器人出货2.44 万台，总出货量54.42 万台。4Q2024 ADAS 出货15.40 万台，机器人出货0.83 万台，总出货量16.23 万台。公司ADAS 激光雷达市占率稳居龙头，24FY 约占国内市场出货量33.4%。
　　我们认为，公司Q4 单季度业绩及交付量基本符合预期，且看好公司持续向机器人方向展业，目前公司已与宇树科技等机器人公司建立合作。机器人激光雷达市场是一个数倍于车载L2 的市场，激光雷达正从“智驾之眼”走向“机器人之眼”。
　　FSD 入华恐难撼动车载激光雷达配置必要性。理想汽车创始人李想曾在AI Talk 中坦言：“我相信如果马斯克在中国，在深夜里不同的高速开过车，他也会选择把前面的一颗激光雷达保留下来”，以应对“尾灯坏了的大货车”，因为“中国和美国是不一样的”。我们认为，1）算经济账，2025 年单颗激光雷达售价已降至200 美金，而特斯拉FSD License 买断价格高达8,800 美金；2）看车企选择，尊界S800 与改款M9 搭载4 颗激光雷达冲击L3，理想25 年全系车型标配激光雷达。
　　无论从安全价值、功能价值抑或情绪价值，激光雷达均为高阶智驾必选项，已从“上车危机”转向“帮车企卖车”。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司24~26 年营业收入分别为16.7/26.4/42.4 亿元，归母净利润分别为-4.72/-2.75/0.68 亿元。公司股票现价对应PS估值为13.6/8.6/5.4 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智驾技术路线改变风险；智驾渗透率提升不及预期风险；激光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售风险。