近期，多个品牌召开智驾战略会，包括零跑、吉利“千里浩瀚”、广汽“星灵智行”、奇瑞“猎鹰智驾”等，我们看到：（1）激光雷达搭载车型最低价格已至12.98 万元。（2）对标L3 级别车型有望在今年陆续落地，极氪9X拟搭载5 颗激光雷达，行业需求在快速增长。此外在机器人领域，速腾宣布与Coco Robotics、小马智行、白犀牛、酷哇等客户的合作，涉及割草机、物流、Robotaxi、无人叉车等多个领域。我们看好公司深度受益智能汽车+机器人需求共振，带来收入高成长性，维持“买入”评级。
　　智驾平权推动激光雷达渗透率提升
　　速腾搭载的比亚迪、吉利（极氪、银河）、广汽、上汽等多个自主品牌有望在25 年开启激光雷达版本的规模渗透，包括：（1）比亚迪20 万以上车型采用天神之眼A、B 方案，涵盖海洋、王朝、腾势、仰望等车型；（2）极氪旗下大部分车型（除极氪X 外）已经基本标配激光雷达、吉利旗下银河品牌也有望陆续搭载千里浩瀚H7 级别智驾。（3）广汽旗下埃安、昊铂、铂智等加大激光雷达智驾车型配置力度，其中埃安RT 于24 年12 月月销超1.2万。我们认为尽管今年MX 等千元级别激光雷达放量会带来均价下行，但激光雷达在10-20 万车型渗透率有望进一步打开，激光雷达不是“通缩”市场。
　　L3 渐近，对安全配置要求进一步提升
　　今年底如极氪、广汽等有望推出对标L3 智驾级别的车型。一方面对标L3级别的车型对激光雷达的数量要求增加，如极氪9X 拟搭载5 颗激光雷达（1颗长距激光雷达+4 颗补盲激光雷达）。另一方面，对性能要求提升，有望搭载线束更高、价格更贵产品。L3 车型渗透有望开拓激光雷达未来空间。
　　多品类机器人对激光雷达需求拓展
　　随着公司在CES 上推出Airy、E1R 等性能更好、价格更低的新版机器人激光雷达，泛机器人和人形等多个领域未来有望复制智驾领域需求渗透曲线。
　　公司布局灵巧手、算法、力传感、关节电机等多品类新品进展也值得期待。
　　盈利预测与估值
　　公司预告24 年激光雷达出货量54.4 万台，对应16.4-16.7 亿收入。由于车载和机器人需求强劲，我们小幅上调公司25/26E 总激光雷达出货量至97.5/158.4 万台，因此上调收入7/10%至27.1/40.6 亿元（前值：25.4/36.8亿元）。我们看好公司机器人前瞻布局以及激光雷达市场需求，给予目标价52.50 港币（前值38.13 港币），基于可比公司均值8.4 倍2025 年P/S（前值6.5X；主因港股科技股估值修复行情），给予“买入”评级。
　　风险提示：激光雷达格局变化和OEM 超额压价风险；机器人进展不及预期。