公司概览
　　禾赛科技是一家三维激光雷达(LiDAR)解决方案的全球领导者。在2014年成立，业务包括设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品。激光雷达产品广泛应用于1）配备高级驾驶辅助系统的乘用车或商用车。2）提供客运及货运移动服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业。根据灼识咨询统计，按收入计，禾赛于2022年、2023年及2024年均为全球第一大激光雷达供应商。按收入规模计，公司于2024年在全球ADAS市场排名第三。截至2025年3月31日，公司在ADAS市场获得数量最多的量产定点，全球22家主机厂的120款车型，如理想，极氪，零跑等。按收入规模计，公司于2022年、2023年及2024年各年在全球机器人市场排名第一。
　　公司已取得了稳健的财务表现。从2022-2024年，公司收入达到12.0/18.8/20.8亿元，归母净利润达到-2.0/-2.4/0.1亿元。根据灼识咨询统计，公司于2022年、2023年及2024年达到全球激光雷达公司中最高的毛利率和毛利。2024年，公司成为全球首家实现全年净利润的激光雷达公司。此外，公司于2023年及2024年均录得全年正经营现金流量，使公司成为首家产生正营运现金流量的激光雷达上市公司。
　　行业状况及前景
　　根据灼识咨询的资料显示，全球激光雷达行业的收入由2020年的3亿美元增加至2024年的16亿美元，年复合增长率为57.6%，并预计2029年将增加至171亿美元，年复合增长率为61.2%。
　　ADAS市场激光雷达的收入从2020年的1亿美元增加至2024年的10亿美元，年复合增长率为104.1%，预计2029年将达到120亿美元，年复合增长率为63.6%。
　　激光雷达在机器人市场的收入由2020年的2亿美元增加至2024年的6亿美元，年复合增长率为29.4%，并预计于2029年达到51亿美元，年复合增长率为56.3%。
　　优势与机遇
　　禾赛具有创新且行业领先的技术实力，是业内唯一一家自主研发所有七个关键部件的激光雷达公司。
　　禾赛拥有引领行业趋势的基于ASIC的架构，开发了强大的产品线，获得市场认可，成为行业领导者。
　　牢固的全球合作伙伴关系。
　　富有远见的管理层团队，在创新及商业化方面拥有良好的往绩记录。
　　弱项与风险
　　产品复杂，可能存在缺陷或故障；市场竞争激烈；已被美国国防部列入一份声称与中国军方有关联的中国企业清单。
　　投资建议
　　基石投资者包括HHLR Advisors、泰康人寿、WT Asset Management Limited、GrabHoldings Limited、宏达集团、Commando Global Fund等基石投资人约占此次发售股份的25.9%-29.8%。保荐人为中金公司、国泰君安国际、招银国际。
　　公司此次IPO发行价上限为228港元，发行后总市值约为343.5亿港元（不包括超额配售）。根据彭博一致预期26年禾赛净利润约为6.9亿人民币，对应PE为44.8x。
　　相比较之下，预期速腾聚创26年净利润为1.2亿人民币，对应PE为145.5x,禾赛估值低于速腾聚创。禾赛已经在美股上市，这次是港股二次上市，综合考虑我们给予IPO专用评级“5.0”