事件：公司发布2025Q3 业绩，25Q3 公司实现收入8.0 亿元，同/环比分别+47.5%/+12.6%；实现GAAP 净利润2.56 亿元，同/环比分别扭亏为盈（24Q3利润-0.7 亿元）/+481.1%，实现NON-GAAP 净利润2.88 亿元，同/环比分别扭亏为盈（24Q3 利润为-0.4 亿元）/+292.6%。
　　激光雷达出货量逐季增长，股权收入增厚利润。出货量方面，公司Q3 总出货量44.1 万颗，同/环比分别+228.9%/+25.4%，其中ADAS/机器人激光雷达Q3 出货分别为38.1/6.1 万颗。ADAS 主要客户来看，小米/零跑/极氪/比亚迪增量对冲理想出货量下滑：理想25Q3 销量9.3 万台，同/环比-39.0%/-16.1%；小米25Q3 销量10.9 万台，同/环比+170.1%/+32.6%；零跑25Q3 销量17.4 万台，同/环比+107.3%/+29.6%。GAAP 利润来看，公司实现非经收益1.73 亿元，主要为股权投资所获一次性收益，扣除该非经收益后，公司GAAP 利润0.83 亿元，环比+89%。
　　综合毛利率保持稳健，期间费用管控成效显著。毛利率方面，公司Q3 毛利率42.1%，同/环比分别-5.6pct/-0.4pct，整体保持稳健。费用率方面，公司Q3 期间费用合计2.91 亿元，同/环比分别-9.3%/+0.1%；公司销售/管理/ 研发费用率分别为5.5%/9.2%/25.0% ， 同比分别-3.1pct/-5.0pct/-15.8pct，三费费率同比下降原因主要为公司利用AI 技术不断优化成本控制、运营周转与质量管理。
　　ADAS 订单持续获取，Robotaxi 有望放量。ADAS 方面，公司获得前两大ADAS客户2026 年全系车型定点合作，并实现激光雷达100%标配，并且极氪001和7X 焕新版本均开始全系标配禾赛的激光雷达。Robotaxi 方面，禾赛接连拿下Motional 及多家北美、亚洲、欧洲全球领先自动驾驶企业的激光雷达订单，并与包括文远知行、小马智行、哈啰及京东物流在内的多家国内头部无人出租车及无人卡车企业达成合作，有望持续放量增厚利润。
　　盈利预测：我们预测公司2025-2027 年实现营收31.3/44.5/58.3 亿元，同比分别+50%/+42%/+31%，归母净利润实现4.2/4.6/6.8 亿元，同比分别扭亏/+9%/+49%，对应PE 分别为59/54/36，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户开拓不及预期，车企年降超预期，行业竞争超预期。