投资要点
　　公司发布业绩预告，预计FY24H1（对应23H2 自然年）实现盈利2-4 亿元，中值为3 亿元，环比FY23H2 提升12.95 亿元，同比FY23H1 提升16.89 亿元，FY24H1 盈利环比、同比均向上修复。
　　23H2 需求缓步回暖，盈利边际修复
　　23Q4 箱板纸/瓦楞纸市场均价3843/2927 元/吨，环比23Q3 上涨95 元、163 元。
　　8-10 月纸厂及包装厂低库存&双节订单需求转暖，箱板瓦楞纸价格及盈利回暖，11-12 月订单需求偏弱、客户刚需备货为主，价格有所回落。24Q1 春节停机检修市场供应量减少，预计价格及吨盈利存在一定支撑。进口冲击趋于平滑、国内需求弱补库预期下，24 年盈利或震荡修复。2023 年箱板纸/瓦楞纸进口量532 万吨（同比+48%）/359 万吨（同比+48%），2024 年进口零关税维持，国内龙头维持压缩产业链利润策略，在国内需求弱补库、纸价弱震荡预期下，2024 年进口纸增量将趋于平滑，预计盈利及价格中枢随需求波动震荡。
　　公司造纸产能投放边际减少，原料配套纤维规划丰富新增产能方面，23 年下半年公司北海基地80 万吨牛卡纸、55 万吨文化纸、20 万吨化机浆陆续于四季度试产，预计北海基地60 万吨化机浆线、110 万吨化学浆线、120 万吨白卡纸预计于24 年逐步投产。公司造纸产能规划略有收缩或有所推迟，配套木浆、木纤维产能规划丰富，浆纸一体化布局逐步完善，有望支撑高端产品盈利能力向上。
　　盈利预测与估值
　　预计24/25/26 财年公司实现营收698.68/835.42/871.27 亿元，同比+23%/+20%/+4%，归母净利润8.25/16.44/34.40 亿元，同比分别+135%/+99%/+109%，对应PE 分别16/8/4X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业集中投产，需求修复不及预期，进出口政策变化